2022年报&2023年一季报点评：业绩超预期，受益于下游扩产加速Q1新签订单创新高

　　奥特维(688516)

　　投资要点

　　2023Q1业绩超预期，订单验收进展顺利。2022年公司实现营业收入35.4亿元，同比+73%；归母净利润7.1亿元，同比+92%；扣非归母净利润6.7亿元，同比+105%，2022年业绩实现大幅增长。其中2022Q4单季度实现营收11.4亿元，同比+84%，环比+29%；归母净利润2.4亿元，同比+67%，环比+36%。2023Q1单季实现营业收入10.4亿元，同比+66%；归母净利润2.2亿元，同比+107%；扣非归母净利润2.1亿元，同比+111%。

　　控费能力优异，Q1单季净利率位于历史高位。2022年公司综合毛利率为38.9%，同比+1.3pct；净利率为19.6%，同比+1.7pct。期间费用率为15.5%，同比-1.8pct，其中销售费用率为3.3%，同比-0.5pct；管理费用率（含研发）为11.7%，同比-0.8pct；财务费用率为0.6%，同比-0.4pct。2023Q1公司毛利率为36.6%，同比-2.0pct，净利率为20.8%，同比+4.6pct。期间费用率为15.1%，同比-4.1pct，其中销售费用率约3.8%，同比-0.9pct，管理费用率（含研发）为10.8%，同比-3.3pct，财务费用率约0.5%，同比+0.1pct。

　　2023Q1新签订单创历史新高，在手订单饱满业绩动力强。截至2022年底公司合同负债为19.8亿元，同比+73%，存货为38.9亿元，同比+110%；截至2023Q1末，公司合同负债为24.6亿元，同比+85%，存货为46.5亿元，同比+100%，表明公司在手订单大幅增长。截至2022年底，公司在手订单73亿元（含税），同比+72%；截至2023Q1末，公司在手订单87亿元（含税），同比+79%。新签订单：2022全年公司新签订单为73.7亿元（含税），同比增长72%，其中光伏设备新签订单占比93%，锂电设备新签订单占6%，半导体设备新签订单占比0.4%。新签订单中增速最快的产品是单晶炉，单晶炉全年新签订单12.9亿元，同比+667%，截至2022年底的单晶炉在手订单为12.5亿元。2023Q1公司新签订单为26.2亿元（含税），创单季度历史新高，同比+82%。2022年经营活动净现金流为5.78亿元，同比+82%，回款情况良好。

　　串焊机具备类耗材属性，新技术催化下组件产能更新迭代有望持续超预期。针对市场较为关注的2024-2025年新签订单增速的问题，我们认为2024-2025年在0BB技术迭代下串焊机新签订单有望实现持续高增。目前东方日升进展最快，2023年上半年已招标0BB量产订单，8月量产0BB组件。目前正在中试0BB的厂商包括通威、爱康、华晟、REC等，隆基等组件大厂有望开启试样，我们认为0BB新技术有望复制SMBB仅一年便大规模放量节奏，我们预计到2025年0BB串焊机新增+存量替换市场空间140+亿元，相较于2023年市场空间有望翻倍，奥特维作为串焊机龙头充分受益。

　　盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们上调公司2023-2025年的归母净利润预测11.3（原值10.0，上调13%）/15.8（原值14.0，上调13%）/21.6亿元，对应PE为23/16/12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：研发进展不及预期，下游扩产不及预期。