一季报点评：一季度营收略有承压 毛利率继续改善

　　宝信软件(600845)

　　事件：

　　公司于4月27日发布2023年一季度财报，报告期内实现营业总收入25.22亿元，同比增加1%，归母公司净利润4.99亿元，同比增加9.7%，扣非归母公司净利润4.87亿元，同比增加10.5%。

　　投资摘要：

　　一季度营收有所承压，费用端管理和研发费用高增。

　　公司Q1营收与去年同期基本持平，未能延续22Q4的增长趋势。我们判断可能还是一定程度受到年初公共卫生事件的影响。而根据公司4月5日发布的《2023年度日常关联交易公告》，公司预计23年关联交易带来的营收将达到102.3亿元，同比22年增加37.4%，其中来自宝武及下属子公司的关联交易营收预计为89亿元，同比增加33.8%。这表明公司对于需求端，即接下来一年钢企的信息化投入依然保持着乐观预期。

　　Q1公司的管理和研发费用分别同比增加31.3%和52.5%。其中，管理费用的高增，我们认为在预期之内，考虑公司新一期股权激励计划的落地实施，产生的股份支付成本将抬升公司的管理费用。研发投入的增速有一定的超预期，表明公司依然在不断打磨自身的产品及技术。

　　综合毛利率连续改善，助力盈利能力持续提升。公司23Q1单季度销售毛利率首次突破40%，达到40.26%，相较21年同期增加7.84pct。毛利率改善的逻辑持续得到验证，公司软件产品的成熟度和复用率在提升，业务模式由工程化一定程度向产品化转变。我们维持对于公司毛利率未来保持向上趋势的判断，尤其考虑“宝联登”工业互联网平台的应用及大型自主PLC的推出，将进一步降低公司项目实施交付的边际成本。

　　投资建议：我们重申对宝信软件的推荐逻辑：宝武融合并购下的信息化升级需求持续释放，叠加以工业互联网平台、PLC及宝罗工业机器人等为核心的智慧制造2.0建设，钢铁信息化业务依旧可期；数据中心IDC业务凭借在资源获取、融资能力、客户基础及专业运营等维度的竞争优势，保持稳健增长。预计宝信软件2023-2025年营业收入分别为162.33亿元、189.73亿元及219.01亿元，同比增长23.45%、16.87%、15.43%，归母净利润分别为27.55亿元、34.91亿元、43.88亿元，同比增加26.03%、26.73%、25.68%。维持“买入”评级。

　　风险提示：钢铁行业景气度持续下滑；数据中心建设进度不及预期；云计算资源需求下降；技术推进不及预期等