外延布局内稳经营，业绩符合预期
东山精密(002384)
事件：4月25日，东山精密发布一季报：2023年第一季度实现营业收入65.12亿元，同比-10.95%；归属母公司股东净利润4.72亿元，同比+29.49%；扣非归母净利润2.80亿元，同比-7.87%。
点评：
消费电子：短期承压难改长期成长，看好果链创新机遇。2023年行业复苏呈现强预期弱现实趋势，消费电子行业短期压力仍未完全释放。苹果市场稳定性相对较高，叠加创新力度加大有望加速景气恢复，我们依然看好果链创新机遇。公司作为苹果FPC核心供应商之一，技术底蕴深厚，短期波动难改长期成长。展望2023年，随着疫后经济逐步复苏，果链景气度复苏有望加速。同时，公司有望切入苹果摄显模组，实现业绩持续改善。
多元发展体系成熟，向外多元布局汽车&通讯等市场。公司多元化发展体系逐步成熟，汽车方面已切入特斯拉供应链，供应FBC及结构件等。公司加大力度布局，在墨西哥和苏州设立子公司，有望持续切入中大件，实现业绩加速成长。同时，公司收购苏州晶端布局车载屏，拓宽汽车业务产品矩阵。在硬板方面，公司产品也在服务器等终端有所应用，有望持续与头部客户推进合作，乘此轮新能源及AI发展之东风快速成长。
优化内部业务格局，降杠杆调结构稳经营。公司2022年与国星光电达成一致，出让盐城东山60%股权（主营LED业务）以优化自身业务格局，进一步彰显公司降杠杆、调结构、稳经营的决心。随着公司产业布局逐步完善，产品不断导入客户，业绩有望持续快速成长。
投资建议：我们预测公司2023~2025年归母净利润分别为32.62/41.68/52.06亿元，分别同比+37.8%/+27.8%/+24.9%，最新收盘价对应2023E/2024E/2025E的PE为12.95x/10.13x/8.11x，维持买入评级。
风险因素：宏观经济下行风险；下游市场波动风险；新品拓展不及预期风险。
