点评报告：省外收入占比持续提升，成本下行改善盈利能力
东鹏饮料(605499)
报告关键要素:
2023年4月22日，公司发布2023年一季报。
投资要点:
公司业绩表现亮眼，经营性现金流同比大幅增长：2023Q1，公司实现营收24.91亿元（同比+24.14%），归母净利润4.97亿元（同比+44.28%），经营活动产生的现金流净额7.24亿元（同比+148.49%），主要系销售收款增加所致。
净利率大幅提升，销售费用呈下行趋势。2023Q1，公司毛利率为43.53%同比提升0.34个pcts，净利率为19.96%同比提升2.78个pcts，盈利能力有所提升。销售/管理/研发/财务费用率分别为15.69%/3.25%/0.42%/-0.24%，分别同比-1.15/-0.23/-0.03/-0.60个pcts。
全国区收入快速增长，核心单品表现持续亮眼。公司在广东地区/全国区域/直营本部收入分别为8.42/14.17/2.30亿元，同比增长7.25%/36.86%/28.50%，全国区域销售额快速增长。核心单品东鹏特饮表现突出，一季度销售收入为23.83亿元，同比增长25.00%，未来公司仍将推进全国布局，积极研发健康功效饮品，满足消费者多元化的消费需求。
盈利预测与投资建议：短期：原材料成本有望下行，公司盈利能力逐步恢复。中期：公司发力广告投入提升品牌美誉度，以广东为大本营进行渠道精耕，同时推进全国化发展战略。长期：逐步优化产品结构，以东鹏特饮为核心，丰富“东鹏能量+”产品矩阵构建第二成长曲线。我们根据最新数据调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为19.46/24.92/31.41亿元（调整前2023-2024年归母净利润分别为19.05/24.44亿元），每股收益分别为4.86/6.23/7.85元/股，对应2023年4月27日收盘价的PE分别为37/29/23倍，维持“增持”评级。
风险因素：全国化拓展不及预期风险，成本下降不及预期风险，核心产品销售不及预期风险，食品安全风险。
