国内市场实现高速增长，重磅新产品持续获批

　　鱼跃医疗(002223)

　　2023年4月27日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现收入71.02亿元，同比+3%；实现归母净利润15.95亿元，同比+8%；实现扣非归母净利润12.51元，同比-5%；

　　2022Q4公司实现收入19.85亿元，同比+25%，归母净利润4.60亿元，同比+251%，扣非归母净利润2.91亿元，同比+231%。

　　经营分析

　　国内市场高速增长，感控及血糖板块表现突出。在主营业务中，糖尿病护理解决方案实现收入5.30亿元，同比+16%，最新一代CT3产品在2023年3月顺利在国内获证；感染控制解决方案实现收入11.84亿元，同比+33%，实现高基数下的高增长，“洁芙柔”等产品品牌力进一步提升。分地区来看，公司内销实现收入63.24亿元，同比+22%，国内销售实现高速增长。

　　研发投入持续加大，各业务新产品层出不穷。公司全年净利率达到22.2%，同比+0.6pct；销售费用率14.5%，同比+0.8pct；研发费用率7.0%，同比+0.8pct。公司持续加大研发投入，在呼吸制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道新产品层出不穷，单人氧舱、便携式制氧机、外科体表消毒产品、CGM等新产品创新研发项目众多，有望为公司持续贡献业绩增长。

　　新一代CGM产品临床优势明显，有望引领国产品牌放量。2023年3月，公司新一代CGM产品CT3在国内顺利获证，新产品可提供并存储实时葡萄糖值，供用户跟踪葡萄糖浓度变化的趋势。如葡萄糖水平低于或高于预设值，产品可发出提醒。传感器不需要用户进行校准，使用时间最长14天。新产品未来将充分发挥相关产品在临床效果、舒适性、便携性、安全性以及数字化管理方面的优势，有望引领国产CGM实现销售放量。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们看好公司在呼吸制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道的潜力，预计2023-2025年公司归母净利润分别为19.54、22.50、26.48亿元，同比增长23%、15%、18%，EPS分别为1.95、2.24、2.64元，现价对应PE为16、14、12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；收购整合不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；商誉风险。