Q1业绩超预期，逻辑持续兑现

　　诺力股份(603611)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营收16.9亿元，同比增长1.8%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长44.8%。公司2023Q1利润高速增长，超我们预期。

　　叉车营收略有下滑，智能物流系统稳定增长，总营收略增；逻辑逐步兑现，盈利能力回升。受2022Q4海外叉车订单下滑影响，公司叉车板块营收在2023Q1小幅下滑，智能物流系统板块营收稳定增长，带动总营收保持稳健。2023Q1公司综合毛利率为20.7%，同比增加3.1个百分点，综合毛利率增加主要系智能物流板块毛利率改善。2023Q1公司期间费用率为14.9%，同比增加2.6个百分点，主要系规模效应下降。2023Q1公司净利率为6.1%，同比增加2.0个百分点。

　　智能物流系统在手订单充足，中鼎集成净利率提升，利润高速增长。2023Q1，公司智能物流板块新接订单6.4亿元（不含税，不含已中标或实质中标、但未正式签署协议的订单），截至1季度末，智能物流系统在手订单约62亿元（不含税）。2023Q1，中鼎集成营收5.5亿元，净利润3522万元，同比增加136.8%，净利率提升至6.4%。整个智能物流系统业务板块营收9.4亿元，净利润为2474万元，净利润同比增长2053.3%，盈利能力改善明显。

　　“大车战略”落地，提供叉车板块增长新引擎。3月21日，公司发布公告，将获得500亩土地建设大型锂电叉车产能，一期用地308亩，产能3万台，产值30亿元，2年内竣工投产。公司资源聚焦的“大车战略”已逐渐落地，2022年大车销量同比增长60%以上，2023Q1，1类车同比增长35%，2类车同比增长145%。公司大车业务保持高速增长，有望凭借大车再造一个诺力。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.4、6.9、8.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为30.0%，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格上涨风险、新签订单不及预期风险。