业绩符合预期，EPC业务快速发展

　　运达股份(300772)

　　投资要点

　　事件：2022年，公司实现营收]173.8亿元，同比上升7.6%；实现归母净利润6.2亿元，同比上升5.1%；扣非归母净利润5.7亿元，同比下降1.5%。其中四季度公司实现营收67.6亿元，同比下降6.9%；实现归母净利润1.6亿元，同比下降32.3%；扣非归母净利润1.5亿元，同比下降36.3%。

　　商业模式迭代趋势凸显，多元布局齐发力。风电机组大型化推动风电度电成本持续下降，在降本压力下，整机厂逐步由单纯风机销售转向风机销售与风资源储备、新能源EPC总承包业务相结合的商业模式。公司立足风机销售，多元布局探索新盈利点。新能源电站业务：2022年公司在湖南、云南等区域获取风光储资源开发指标超400万千瓦，同比增加约150%，在建新能源电站项目63.4万千瓦。智慧服务业务：2022年公司新签销售合同金额超5亿元，同比增长71%。EPC业务：2022年公司首次进入新能源EPC业务领域，储能新产品拓展顺利，完成共计95MWh配套储能项目产品交付，实现4.2亿元营业收入，全年新增订单合同超50亿元。

　　在手订单再创新高，两海战略业绩亮眼。2022年，公司风机新增订单12.3GW，连续两年超过10GW，累计在手订单16.9GW，同比增长31.5%，再创历史新高，其中Q4新增订单5.7GW，环比增长117.1%。此外，“两海”战略实现历史性突破，2022年海外市场新增26万千瓦风电整机设备订单，继续深化了越南、哈萨克斯坦等区域的布局，并实现欧洲、南美等市场的突破。公司中标首个海上风电项目——国电浙江宁波象山一号（二期）50万千瓦海风项目，标志着海风的突破，公司将持续推进海风基地及海风资源开发，带来新业绩增量。

　　深化产业链布局，推动产品结构优化升级。2022年，公司自主研发的110米海上叶片YD110与国内首支陆上最长玻纤风电叶片YD97B成功下线，并通过新型铸件材料的批量应用，实现了风电整机轻量化设计，完善零部件布局，降本压力驱动零部件自制。此外，2022年公司实现国内首个6.XMW级别陆上风电机组产品批量化交付，海上9MW平台完成整机研发，容量覆盖8-11MW级别，并开展15MW系列海上机组研发，在风机大型化趋势下，公司已做好充分准备。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为192.8亿元、200.2亿元、232.2亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为26.7%/27.8%/21.1%。公司积极开拓储能、EPC等新业务，并专注关键部件技术积累与创新，受益于2023年风电行业复苏，将提升公司盈利能力，维持“持有”评级。

　　风险提示：市场竞争风险；风机订单需求不及预期；大宗原材料价格波动风险；技术开发风险；政策变化的风险。