2023Q1业绩超预期，技术闭环盈利优势凸显
高测股份(688556)
事件概况
高测股份于2023年4月27日发布2023年一季度报告：公司2023一季度实现营业收入为12.59亿元，同比增加126.45%；归母净利润为3.34亿元，同比增加245.40%；毛利率为43.12%，同比增加5.46pct；净利率为26.56%，同比增加9.15pct。
技术闭环优势助力盈利能力新高
受益于光伏行业持续高景气度以及公司产品竞争力的持续提升，2023年一季度公司各光伏设备订单持续高增，金刚线出货规模增长且毛利率持续提升，硅片切割加工服务业务克服硅片价格波动等不利因素影响，依托技术闭环优势实现了较为稳定的盈利水平，创新业务设备订单饱满，各大业务板块快速发展助力公司2023年一季度营收及利润大幅增长。公司建立公司工艺+耗材+设备的闭环优势，带来盈利能力新高。且公司截至2023年一季度末，应收账款13.60亿元，相较2022年末增长24.52%，合同负债49.87亿元，相较2022年末增长45.13%，对后续公司经营情况保持高增提供保障。
102GW切片代工产能，先进切片技术带来渗透率提升
公司已在乐山、盐城、安阳布局了硅片切割加工服务产能，截至2022年末已达产21GW。2023年4月公司公告了与宜宾高新技术产业园区管理委员会签署的《50GW光伏大硅片切片项目投资协议书》，公司拟在宜宾投资建设50GW光伏大硅片切片项目，项目分两期建设，一期25GW，预计2024年上半年投产，二期25GW，预计在一期正式投产后6个月内启动。公司硅片切割加工服务的规划产能已从52GW上调至102GW，预计2023年年末公司的硅片切割加工服务产能规模可达38GW。老客户订单持续放量，新客户不断导入，公司的技术带来切片代工竞争优势扩大，有望带来切片代工渗透率不断提升。
投资建议
我们预测公司2023-2025年营业收入分别为57.09/79.75/102.09亿元，归母净利润分别为11.78/15.67/20.67亿元，以当前总股本2.28亿股计算的摊薄EPS为5.17/6.88/9.07元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为14/10/8倍，考虑到公司切割设备及耗材的市占率高，且公司切片代工及创新业务带来业绩弹性，维持“买入”评级。
风险提示
1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）硅片价格下跌带来的风险；3）技术迭代带来的创新风险；4）新业务拓展的不确定性风险；5）测算市场空间的误差风险；6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。
