2022年年报暨2023年一季报点评：一季度需求不旺业绩承压，高端光芯片国产替代未来可期

　　源杰科技(688498)

　　事件：

　　公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年度，公司实现营业收入2.83亿元，同比+21.89%；实现归母净利润1.00亿元，同比+5.28%。2023年第一季度，公司实现营业收入0.35亿元，同比-40.60%/环比-61.04%；实现归母净利润0.12亿元，同比-49.68%/环比-55.12%。

　　产品矩阵进一步完善向车载激光雷达拓展，一季度电信、数据中心市场需求短期承压。

　　公司作为国内光芯片IDM龙头之一，目前产品包括2.5G、10G、25G、50G光芯片产品、CW光源、车载激光雷达光源等产品，广泛应用于光纤接入、移动通信、数据中心、车载激光雷达等领域。2022年度，公司实现营业收入2.83亿元，同比+21.89%；实现归母净利润1.00亿元，同比+5.28%；毛利率为61.90%，同比-3.26pct，仍维持在行业内较高水平。其中海内外运营商加大10GPON网络建设投入，助推电信市场类实现营收2.37亿元，同比+19.26%；同时，公司积极开拓高速率产品市场，25GDFB激光器芯片等产品实现批量出货，数据中心类及其他实现营收0.45亿元，同比+33.69%；公司在车载激光雷达领域取得突破，1550波段车载激光雷达激光器芯片已实现在客户端导入。第一季度由于光纤接入、数据中心等市场的光芯片需求不佳，叠加高毛利产品销售占比减少，业绩短期承压，营业收入为0.35亿元，同比-40.60%/环比-61.04%；归母净利润为0.12亿元，同比-49.68%/环比-55.12%。

　　人工智能等应用驱动光通信迭代升级，催生高速率光芯片需求增长。

　　在全球流量呈爆发式增长的态势下，光纤接入、无线通信网络、数据中心等光芯片主要应用领域均处于速率升级、代际更迭的关键窗口期。在对高速传输需求不断提升背景下，25G及以上高速率光芯片市场增长迅速。尤其是随着云计算、物联网和数字化转型的推进，以及ChatGPT掀起的人工智能浪潮，指数级增长的复杂应用场景应运而生，正不断提高对数据中心中数据传输速率的要求。目前200G/400G光模块的已经大规模部署，而800G的需求也逐渐现显现，将带动公司10G/25G/50G/100G/CW光源等芯片产品的需求。

　　致力于国际领先高端光芯片研发，攻坚克难有望率先打破国外垄断格局。

　　公司目前的研发项目处于国内领先、国际先进水平，包括工业级50mW/70mW大功率硅光激光器开发、25/28G双速率数据中心CWDMDFB激光器、50GPAM4DFB激光器开发、100GEML激光器开发、50G及以下、100G光芯片的可靠性机理研究、用于新一代5G基站的高速DFB芯片设计和制造技术、甲烷传感器激光器芯片、1550波段车载激光雷达激光器芯片、大功率EML光芯片的集成工艺开发等项目。上述部分项目已经进入产业化阶段，有望率先打破海外企业垄断的局面，并加速核心光芯片国产替代进程，预计未来将会对公司的收入产生积极的贡献。

　　投资建议：

　　投资建议：公司所在的光通信产业在政策指引下景气度保持高位，公司作为国内高端激光器芯片破局者，国产替代空间未来可期。我们预计公司2023-2025年营收分别为3.70/4.77/5.95亿元，归母净利润分别为1.44/1.91/2.38亿元，对应当前股价PE分别为96/73/58x，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　研发进度不及预期风险、核心人才流失和技术泄密风险、下游需求不及预期风险、国际贸易摩擦风险等。