2023Q1符合预期，长期受益于AI基础设施建设

　　紫光股份(000938)

　　公司公布2023年一季报

　　Q1实现营业收入亿元，同比增长7.74%；归母净利润4.39亿元，同比增长17.92%；扣非归母净利润3.37亿元，同比下降7.19%；

　　Q1毛利率微升，政府补贴对净利润影像较大。

　　1）控股子公司新华三实现收入106.42亿元，同比增长1.62%；实现净利润6.96亿元，同比增长5.61%。对比来看，新华三Q1增速较上年同期有所下降。

　　2）综合毛利率提升0.92个百分点。

　　3）销售费用率、管理费用率、研发费用率合计微升0.89个百分点。

　　4）财务费用增长约3000万元，主要由于汇率波动导致。

　　5）资产减值损失1.26亿元，较上年同期增加6000万元，主要系子公司新华三计提存货跌价准备增加。

　　6）其他收益5.63亿元，较上年同期增加4.24亿元，主要为收到的政府补贴。

　　7）经营活动产生的现金流进流出9.53亿元，较上年同期收窄。

　　“AIinALL”战略下，多业务快速发展；子公司收购推进中

　　报告期，在“AIinALL”技术战略指引下，公司推出多款服务器、网络设备和安全产品等数字基础设施，将受益于未来AI基础设施的大力建设。公司此前公告，HPE实体将向紫光国际出售其持有的新华三49%的股权。收购完成后，公司将持有新华三100%股权，大幅增厚公司业绩。当前该收购仍在持续推进中。

　　投资建议

　　受益于AI基础设施建设、运营商云计算建设，公司ICT产品需求有望快速增长；同时汇兑等影响因素也有望较2022年有所好转。因此在暂不考虑新华三收购完成、业绩并表的前提下，预计公司2023年-2025年利润分别为27.9亿元、35.3亿元及44.0亿元。对应当前市值的PE为29倍、23倍及18倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　本次收购49%新华三股权不成功或审批未能通过；业务及产业链受到美国限制风险。