Q1业绩有所改善，智能家居拓展顺利
好太太(603848)
核心观点：
事件：公司发布2022年年度报告和2023年一季报。2022年，公司实现营收13.82亿元，同比下降3.05%；归母净利润2.19亿元，同比下降27.19%；基本每股收益0.55元/股。其中，公司第四季度单季实现营收3.74亿元，同比下降21.63%；归母净利润0.46亿元，同比下降43.43%。2023Q1，公司实现营收2.76亿元，同比增长13.34%；归母净利润0.48亿元，同比增长6.57%。
智能家居产品占比提升&管控采购价格，毛利率实现提升。2022年，公司综合毛利率为46.37%，同比提升1.27pct。其中，Q4单季毛利率为49.75%，同比提升4.88pct，环比提升2.98pct。23Q1单季毛利率为45.72%，同比提升2.37pct，环比下降4.03pct。公司毛利率提升主要是因为：1）毛利率较高的智能家居产品占比提升；2）公司通过供应商寻源优化、集中议价及采购等措施合理控制原材料采购价格。
销售投入致费用率提升，净利率同比下降。费用率方面，2022年，公司期间费用率为26.86%，同比提升5.16pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.67%/5.55%/3.17%/-0.53%，分别同比变动+4.41pct/+0.96pct/-0.25pct/+0.03pct。2023Q1，公司期间费用率为27.61%，同比提升2.41pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为18.81%/6.83%/2.89%/-0.92%，分别同比变动+2.91pct/-0.84pct/+0.29pct/+0.05pct。销售费用率提升主要是因为：公司加大品牌投放、广告宣传、电商平台推广费。净利率方面，2022年，公司净利率为15.81%，同比下降5.35pct，其中，Q4单季净利率为12.36%，同比下降4.78pct，环比下降5.45pct。23Q1单季公司净利率为17.46%，同比下降1.13pct，环比提升5.1pct。
持续推进智能家居布局，构建多品类矩阵。公司坚持多品类发展智能家居战略，布局智能织物护理、智能看护、全屋智能三大业务领域，以智能晾衣机、智能锁为核心产品，逐步延伸至智能窗帘、电热毛巾架、智能面板等。2022年，公司智能家居/晾衣架/其他产品分别实现营收11.34/2.12/0.23亿元，分别同比变动+4.77%/-31.73%/-9.55%。
渠道建设持续深化，线上渠道表现亮眼。经销方面，公司启动万店开疆计划，持续扩充优质经销商团队,2022年经销渠道实现营收4.84亿元，同比下降24.38%。线上方面，公司稳步发展主流电商平台，并布局抖音等新媒体平台，紧抓直播风口，搭建私域流量池。2022年，电商渠道实现营收8.43亿元，同比增长24.39%，持续保持主要平台类目销售第一。工程方面，公司大力巩固并拓展与优质战略地产客户的合作，全面开发国企、央企客户，并深化与规模家装公司的合作。
投资建议：公司深耕智能晾晒细分赛道，智能家居转型成效显著，全渠道布局发展前景广阔，未来有望快速成长，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.75/0.89/1.05元/股，对应PE为19X/16X/13X，维持“推荐”评级。
风险提示：需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。
