Q1业绩恢复态势良好，股权激励彰显收入增长信心

　　老板电器(002508)

　　事件

　　公司发布2022年年度报告暨2023年一季度报告，2022年公司实现营业收入102.72亿元，同比上涨1%；实现归母净利润15.72亿元，同比上涨18%；实现扣非归母净利润14.79亿元，同比上涨16%。其中，单四季度实现营业收入30.35亿元，同比下滑1%；实现归母净利润3.39亿元，实现扭亏为盈。

　　23Q1公司实现营业收入21.77亿元，同比上涨4%；实现归母净利润3.89亿元，同比上涨6%；实现扣非归母净利润3.41亿元，同比上涨2%。

　　公司拟向全体股东每10股派发现金股利5元（含税）。

　　核心观点

　　Q1厨卫行业逐步回暖。据奥维云网数据显示，2022厨卫大家电（烟、灶、消、洗、嵌、集、热、净）市场规模同比下滑9.6%；23Q1厨卫大家电同比下滑2.3%，降幅明显收窄，厨卫市场有望逐步回暖。一方面，以油烟机、燃气灶为代表的的厨电产品仍为厨电中最大的刚需品类；另一方面，洗碗机、一体机等新兴厨电为细分高增长品类。2022年公司油烟机、燃气灶、一体机、洗碗机、消毒柜、集成灶营收分别为48.32/24.57/7.4/5.94/4.77/3.95亿元，同比分别-1%/+1%/+14%/+32%/-12%/+18%，展望未来，公司将继续保持传统品类的竞争优势，并大力发展洗碗机、一体机、集成灶等新品类，打造业务增长点。

　　公司发布2023年股权激励计划，本次激励计划股权总数占总股本0.58%，参与人员为中层管理人员及核心技术（业务）骨干共325人，业绩考核年度为2023-2025年三个会计年度，以2022年营业收入为基数，对应考核年份的营业收入复合增长率目标值为10%；触发值5%。本次激励计划有利于提升团队凝聚力及员工积极性，助力公司规模拓张。

　　Q1盈利能力明显回暖。23Q1公司销售毛利率为54.79%，同比+2.33个pct，环比+6.33个pct；销售净利率为17.77%，同比+0.22个pct，环比+7.04个pct；毛销差为23.91%，同比+0.37个pct，环比-1.55个pct。

　　费用端来看，公司Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为30.88%/4.18%/3.15%/-1.57%，同比分别+1.86/+0.22/-0.08/-0.09个pct。

　　维持“增持”评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为113/124/137亿元，同比分别增长10%/10%/10%，归母净利润分别为20.02/22.15/24.92亿元，同比分别增长27%/11%/13%，摊薄每股收益分别为2.11/2.33/2.63元，对应PE分别为12/11/10倍。我们看好公司未来表现，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　房地产市场政策波动、原材料价格波动、市场竞争加剧。