受益智能电网大趋势，非电力领域持续拓展

　　申昊科技(300853)

　　事件描述

　　公司发布 2022 年年报，全年实现营收 3.91 亿元，同减 49.12%；实现归母净利润-0.65 亿元， 由盈转亏；实现扣非归母净利润-0.82 亿元， 由盈转亏。 公司发布 2023 年一季报， Q1 实现营收 2.07 亿元，同增 149.54%；实现归属净利润 0.57 亿元，同增 4093.68%；实现扣非归属净利润 0.56 亿元，同增 3323.77%。

　　事件点评

　　宏观+客户因素影响公司业绩表现。 公司 2022 年营收出现较大降幅，业绩由盈转亏，主因国内外环境因素制约及下游客户建设结构周期性变化、部分项目招投标延后。分产品看，智能机器人/智能电力监测及控制设备分别实现营收 1.67/1.87 亿元 ，同比分别减少35.17%/62.46%。

　　毛利率有所降低，期间费用率大幅上升，拖累业绩表现。 2022 全年毛利率同减 6.15pct 至 49.68%， 两大主业毛利率均有所下降； 期间费用率同增 44.32pct 至 74.98%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增 10.72pct、 11.11pct、 21.53pct、 0.96pct 至 20.27%、21.52%、 32.76%、 0.42%。

　　电网投资方兴未艾，公司主业有望复苏。 我国电网的智能化程度不高，在产业政策的支持及推动下，未来相当长时间内智能电网都将成为我国电网建设的重点。 2023 年，国家电网宣布加大投资规模，发挥投资对经济社会的拉动作用， 2023 年电网投资将超过 5,200 亿元，在投资结构上加速向特高压、智能化与数字化倾斜。

　　持续丰富产品矩阵， 轨交业务落地取得突破。 2022 年公司研发费用投入 12,826.11 万元，同比增长 48.45%。公司围绕主业，推出了多款新产品：输电线路巡检/除冰机器人、配网工程管控监理机器人、工业罐体高宽壁厚测量无人机，部分产品已实现小批量订单。 此外，公司在轨道交通领域的拓展取得突破。国内业务方面，公司成功中标杭海城际铁路项目、杭州机场轨道快线供电系统安装工程Ⅲ标段巡检机器人采购招标项目、上海轨道交通工务轨道设备 2 号线东延伸段等项目； 此外，公司的轨交线路巡检机器人、履带式巡检机器人成功在中国香港、越南、新加坡等境内外市场落地应用。

　　盈利预测与估值

　　预计公司 2023-2025 年，营业收入分别为 9.80/12.70/15.65 亿，同 比 增 速 分 别为 150.43%/29.52%/23.21% ； 归母 净 利 润 分 别为2.06/2.75/3.44 亿元，同比增速分别为 416.39%/33.58%/25.21%。 预期 2023 年公司有望困境反转，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　电网智能化投资不及预期； 轨交业务推进不及预期； 疫情反复风险