业绩持续增长，国产化替代空间广阔
华特气体(688268)
22年归母净利润同比上升59.48%，现金分红总额占归母净利润的42.62%。2022年营收18.03亿元，同比增长33.84%；归母净利润2.06亿元，同比增长59.48%；扣非净利润2.00亿元，同比增长79.67%。23Q1公司营收3.59亿元，同比下降6.42%；归母净利润4002.12万元，同比上升2.16%；扣非净利润3881.11万元，同比上升10.57%。现金分红总额占归母净利润的42.62%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税）合计拟派发现金红利4789.29万元，公司2022年度以现金为对价，采用集中竞价方式实施了股份回购，回购金额为4000.34万元，上述回购已经实施完毕。
国产化替代空间广阔。2022年公司的高纯碳氢、高纯含硅气体、高纯三氟化氯、高纯六氟丙烷等产品研发取得进一步突破，此类产品以往主要被日本、韩国等国外气体公司所垄断，对我国泛半导体产业链的自主可控产生了较大威胁，亟需实现国产化，未来其具备较大的国产替代空间。据不完全统计，公司累计实现进口替代的产品达50余种，数量在国内特气公司中居于领头位置。2022年，在研项目新增至53个，公司对于自主知识产权的持续投入和转化，深度践行了公司作为国家高新技术企业的使命。
围绕优势产品进行扩产和延伸，头部客户地位进一步增强。2022年，随着下游客户需求的不断增长以及公司市场开拓的不断深入，公司原有的优势产品高纯一氧化碳、高纯一氧化氮、超高纯氢气及超纯稀有气体等，获得了下游国内外知名泛半导体客户的较高认同和快速放量，公司对优势产品迅速进行扩产。公司特种气体销售13.22亿元，同比增长65.94％，其中电子特气销售为10.37亿元，同比增长104.43%。公司在IC领域的电子特种气体销售突破上亿元的客户增加至两个。前五大客户销售为5.75亿元，占营业收入的31.89%，同比增长79.68%，头部客户集中度更进一步提升，在大客户处的地位更进一步加强。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.67亿元（维持）、3.46亿元（维持）和4.64亿元（新增），对应EPS分别为2.22、2.88、3.85元，参考可比公司估值，我们给予公司2023年48倍PE（原为2022年65x），目标价106.56元（-3.57%），维持“优于大市”评级。
风险提示。原材料价格剧烈波动；研发方面的风险；运营管理风险。
