收入快速增长，盈利能力回升明显
埃斯顿(002747)
事件
4月29日，公司公布22年年报&23年一季报：（1）22年实现营收38.81亿元，同比增长28.48%；归母净利润1.66亿元，同比增长36.28%，符合预期；（2）1Q23实现营业收入9.86亿元，同比增长22.53%；归母净利润4304.55万元，同比减少28.34%，低于预期。
经营分析
1、紧抓新能源汽车、光伏、锂电等结构性机会，公司实现收入快速增长。（1）22年公司收入分产品看，工业机器人及成套装备、核心控制部件收入分别为28.55亿元、10.25亿元，同比+41.16%、2.79%；其中，埃斯顿品牌工业机器人本体销售增长超70%。在22年全国经济下行情况下，公司紧抓新能源行业结构性机会，开发了锂电和光伏行业专用机器人、运动控制及智能控制单元等系列化产品，实现了公司全线产品进入新能源行业头部客户合格供方名录的战略目标，从而带动了公司收入的快速增长。根据MIR睿工业《2022年度中国工业机器人市场年度报告》，2022年我国工业机器人国产化率提升至35%；公司再次成为国内工业机器人、国产六关节工业机器人出货量第一名。（2）2023年以来，制造业投资需求逐渐回暖，自动化行业有望迎来新一轮景气上行周期。公司有望通过对战略性新兴行业加大投入，从而保持收入持续增长。
2、毛利率回升明显，造精益管理及降本增效效果初见成果。（1）22年，公司综合毛利率33.85%，同比+1.31pct;其中工业机器人及智能制造业务毛利率33.37%，同比+0.91pct；核心部件业务毛利率35.18%，同比+2.47pct。虽然芯片等重要原材料仍然处于上涨趋势，但公司通过优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理等措施使得毛利率逐步提升。销售、管理、研发、财务费用率分别7.79%、9.88%、7.93%、2.14%，同比-1.43pct、-1.31pct、+0.10、+1.22pct,合计费用率27.7%、同比-1.42pct;其中，公司总体研发投入约4.02亿，同比+42.45%，收入占比达10.35%。净利率4.71%、同比-0.48pct。（2）1Q23，公司综合毛利率、净利率为33.57%、4.47%，同比+0.83pct、-3.16pct，净利率下降较多主因公司对参股公司丧失重大影响改变计量方式、由权益法变更为公允价值计量导致公司公允价值变动收益同比下滑81%所致。
盈利预测、估值与评级
预计公司2023-25年归母净利润2.83/4.94/7.91亿元，公司股票现价对应PE估值为70/40/25倍，维持“增持”评级。
风险提示
竞争加剧的风险、下游需求不及预期、人民币汇率波动风险。
