收入稳步增长，AI应用加速落地

　　用友网络(600588)

　　2023年4月28日公司发布2023年一季报，2023Q1实现收入14.75亿元，同比增长15.29%；归母净利润-3.97亿元，同比下降0.92%；扣非归母净利润-4.96亿元，同比下降37%。

　　收入端稳步增长，中型客户市场保持较快增速。公司收入稳步增长，销售、研发、管理费用分别同比增长22.81%、4.83%、3.01%，销售费用增长较快系公司加大了咨询顾问投入以及销售和市场投入，导致扣非归母净利润同比有所下滑。公司云业务收入9.5亿元，同比增长27%，占比提升5.9pct至64.4%。云合同负债19.4亿元，同比增长13.1%，订阅合同负债13.7亿元，同比增长42.9%。分层看，大客户收入约9.1亿元，同比增长11.8%，其中云收入5.68亿元，同比增长20.2%,中型客户收入2.73亿元，同比增长34%，其中云收入1.46亿元，同比增长64.8%，小微客户收入1.96亿元，同比增长21.5%，云订阅收入1.12亿元，同比增长31.5%。业务组织全面升级，筑牢发展基础。公司全面升级大型和中型企业业务组织，在原有大型企业客户业务组织基础上组建了能源、消费品、装备制造等23个行业客户与解决方案事业部，基于“以行业为主，行业+地区”的运行模式为大型企业客户提供数智化解决方案与服务。中型企业客户业务保持按照区域全国统一、垂直组织开展，每个地区设立中型企业业务专属机构，公司此次业务组织升级为后续发展建立了重要基础。

　　AI应用加速落地，助力企业数智化升级。公司积极推进AI与业务的结合，用友BIP全面接入百度文心一言，双方将在财务、人力、供应链、智能制造、低代码平台等方面开展合作，共同打造用友BIP人工智能全系产品，提升应用服务智能化水平。此外，公司近期正式发布数字人“智友”，通过人工智能和多模态交互数字技术赋能，使“智友”具备更智能、灵活的内在感知、主动学习和动态交互能力。公司目前已启动企业服务大模型训练，未来将聚焦智能化运营、自然化人机交互、利用AI赋能的低代码开发与集成平台实现快速应用生成三大方向，加速企业的数智化升级。

　　我们维持此前的盈利预测，预计公司2023-2025年的收入分别为115.76/145.72/183亿元，净利润分别为4.25、8.38、17.03亿元，当前股价对应PS分别为6.4、5.1、4.1倍，维持“买入”评级。

　　市场拓展不及预期；行业竞争加剧风险。