22年报&23一季报点评：业绩符合预期，风机大型化加速迭代
三一重能(688349)
公司2023年4月28日发布2022年年报与2023年一季报，2022年营收123.25亿元，同增20.89%；归母净利润16.48亿元，同增2.78%；扣非净利润15.97亿元，同增3.60%；毛利率23.55%，同减5.01pct；净利率13.41%，同减2.23pct。负债率从年初78.22%降至年末57.67%。2023Q1营收15.64亿元；归母净利润4.82亿元，同减19.15%，环减20.19%；扣非净利润4.07亿元，同减32.7%，环减34.70%；毛利率29.00%，同增3.07pct，环增8.19pct；净利率30.86%，同增1.53pct，环增20.75pct。
大型风机出货占比迅速提升，研发持续投入有利于保持大型化领先地位。公司2022年3.XMW以上、3.XMW及以下风机在营收中分别+46.87pct、-52.91pct，风机大型化趋势明显。22年研发投入7.68亿元，同增41.78%。22年针对陆上中高风速市场开发的7.XMW-8.XMW平台产品已在吉林某风场批量安装，陆上风电机组研发重点已布局到11MW，完善公司大兆瓦机型的产品型谱。
成本优势显著，陆风市占率持续提升，海风市场有望迎来突破。公司具有产业链上下一体化、核心零部件自主可控、设计与研发、智能化提升生产效率等优势，毛利率显著高于行业均值。2017~2022年公司陆风风机市占率从第11名提升至第5名达10.1%，增长迅猛。同时积极布局海上风电，已投入研发海上6-7.XMW、8-10.XMW等产品，扩张至海风领域，有望打开新的成长空间。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025归母净利润分别是23.30、29.02、34.60亿元，同比增长41%、25%和19%，截止4月28的市值对应23-24年PE为17、14倍，维持“增持”评级。
风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。
