轻烹延续高增，复调需求复苏

　　宝立食品(603170)

　　事件： 公司发布 2023 年一季度报告， 23Q1 公司实现营收 5.39 亿元，同比增长 27.2%， 实现归母净利润 0.76 亿元，同比增长 82.4%； 实现归母扣非净利润 0.56 亿元，同比增长 40.9%。

　　点评：

　　营收保持稳健增长，符合预期。 23Q1 复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点 配 料 分 别 实 现 收 入 2.24/2.53/0.34 亿 元 ， 同 比 增 长 分 别 为15.4%/38.8%/5.3%。轻烹解决方案业务继续保持高增长， 我们认为主要由于空刻意面的需求较为旺盛。下游餐饮需求复苏， 23Q1 复合调味料业务经营情况好转，营收增速环比有改善。 分渠道来看，直销/非直销分别实现收入 4.37/0.88 亿元，同比增长分别为 24.0%/36.9%。公司稳步推进经销体系建设，开拓更多优质经销渠道资源，非直销业务增长态势良好。 23 年一季末公司经销商数量达到 280 家，较年初净增 9 家。

　　23Q1 产品结构升级带动毛利率提升。 23Q1 公司毛利率为 35.1%， 同比提升 2.1 个百分点， 我们认为主要由于高毛利率的轻烹食品业务收入占比提升。 23Q1 轻烹食品业务收入占比为 48.1%，同比提升了 4.9 个百分点。 销售费用率为 16.1%， 同比提升 1.9 百分点， 我们认为主要由于空刻意面的推广费用增加。 23Q1 管理费用率为 2.5%，同比提升 0.2 个百分点。 23Q1 财务费用为-138 万元，同比减少 226 万元。 23Q1 资产处置收益实现 0.25 亿元，主要由于房屋征迁补偿形成。 23Q1 归母扣非净利率 10.4%，同比增加 1.0 百分点。

　　盈利预测与投资评级： 空刻意面陆续推出小食盒、螺旋面、青春版等新组合、新花型、新口味产品， 经典口味产品通过深化工艺实现不断迭代。公司积极投入宣传费用，强化品牌形象塑造，持续巩固自身竞争力。 展望 23 年，随着餐饮复苏，公司在 B 端业务也有望有亮眼表现。 我们预计公司 23-25 年 EPS 分别为 0.76/0.89/1.12 元，对应 PE 分别为32.43/27.43/21.87 倍，维持“买入”评级。

　　风险因素： 原材料价格上涨超预期；新客户开发不及预期；餐饮复苏不及预期等。