2022年年报及2023年一季报点评：量价齐升业绩高增，静待自有资源放量

　　中矿资源(002738)

　　事件：4月27日公司发布2022年年报及2023年一季报。1）2022年，公司实现营收80.41亿元，同比增长232.51%；归母净利润32.95亿元，同比增长485.85%；扣非归母净利32.21亿元，同比增长492.24%。2022Q4公司实现营收25.52亿元，同比增长149.37%、环比增长22.8%；归母净利润12.44亿元，同比增长378.12%、环比增长70.6%；扣非归母净利12.22亿元，同比增长392.64%、环比增长68.8%。2）2023Q1公司实现营收20.72亿元，同比增长12.1%、环比下降18.8%；归母净利润10.96亿元，同比增长41.41%、环比下降11.9%；扣非归母净利11.04亿元，同比增长42.58%、环比下降9.7%。3）分红方案：公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股。

　　分析与判断：自有矿比例提升，锂盐产线产能释放。（1）产能：2.5万吨锂盐生产线于2021年11月达产，6000吨氟化锂生产线改扩建完成，锂价高位，产能释放带动业绩大幅提升；2022年开始使用自有矿山的锂精矿，自有矿使用比例逐步提高，一体化优势显现。（2）产销：2022年锂盐产量22852.51吨，同比增长192.89%，销量24206.9吨，同比增长362.89%，库存量880.58吨，同比下降64.24%。（3）子公司角度：公司旗下冶炼业务子公司东鹏新材料实现净利润24.65亿元，中矿（香港）稀有金属负责铯铷及锂矿业务，实现净利润10.63亿元，均同比实现大幅增长。

　　锂盐冶炼产能大幅扩张，配套锂资源产能同步释放，未来业绩可期。（1）公司在电池级锂盐的布局方面，公司所属江西东鹏现有年产2.5万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能和年产6,000吨电池级氟化锂产能，新建3.5万吨锂盐产能产品主要包括电池级碳酸锂和单水氢氧化锂，预计2023年建成，整体电池级锂盐产能达到6.6万吨/年。（2）公司加拿大Tanco矿山拥有12万吨/年的原矿产能，目前规划扩张至100万吨；2022年收购的Bikita矿山原有产能为70万吨/年，公司投入自有资金和募投资金新建200万吨/年锂辉石精矿选矿工程和200万吨/年透锂长石精矿选矿改扩建工程，计划于2023年陆续建成投产。上述项目建成达产后，公司将拥有锂辉石精矿产能30万吨/年、化学级透锂长石精矿产能30万吨/年或技术级透锂长石精矿产能15万吨/年，形成资源端产能与冶炼端产能的高度匹配，实现公司锂电业务原料100%自给率的目标。

　　投资建议：公司锂盐冶炼产能快速扩张，锂精矿扩产进展顺利，锂资源自给率显著提升，我们预计2023-2025年归母净利润为38.92/60.64/67.07亿元，对应4月28日收盘价的PE分别为10/6/6X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：新能源车销量不及预期；产品价格大幅下跌；自有矿山项目建设进度不及预期。