2022年汽车连接器营收同比增长65%，1Q23毛利率环比回升

　　电连技术(300679)

　　核心观点

　　2022年营收同比下降8.5%，归母净利润同比增长19.3%。公司2022年营收29.70亿元(YoY-8.5%)，同比下降主要系终端需求疲弱，手机客户订单出现明显下滑；除手机外，公司汽车连接器出货量、营收保持高增长。22年归母净利润4.43亿元(YoY+19.3%)，扣非后归母净利润2.91亿元(YoY-14.7%)，公司确认资产处置收益1.49亿元形成非经常性收益。公司1Q23营收6.16亿元(YoY-18.7%)，归母净利润0.47亿元(YoY-46.7%)，1Q23海外通胀仍然高企，消费电子终端需求仍未复苏，公司微型电连接器等产品承压。

　　2022年毛利率同比稳健，1Q23毛利率环比回升3.3pct。公司22年毛利率31.7%(YoY-0.3pct)，在消费电子终端需求疲软的背景下，毛利率相对稳健，得益于：1)汽车连接器出货量、营收快速增长，规模效应显现；2)公司持续加大生产制造信息化程度及自动化设备投入力度，成本得到有效下降；3)软板产品稼动率改善，客户结构优化。公司4Q22、1Q23毛利率分别为28.5%(YoY-1.8pct)、31.8%(YoY-0.4pct)，1Q23毛利率环比回升3.3pct。公司22年期间费用率20.50%(YoY+1.35pct)，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.35、+2.47、+0.14、-0.90pct。

　　2022年汽车连接器出货量、营收高增长，国内头部汽车客户导入顺利。2022年汽车连接器营收5.14亿元(YoY+64.7%)，毛利率38.5%(YoY-0.4pct)。公司汽车连接器产品品类齐全，已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要车厂供应链。高频、高速连接器能满足汽车对于更高性能及传输速率要求，目前汽车高频高速连接器市场被国际大厂主导，国内厂商市场份额偏低，公司作为汽车高频高速连接器的国产领先者，主要产品与国际大厂性能参数适配性好，在自主品牌整车厂客户覆盖面广，未来竞争优势将逐步凸显。

　　受消费电子需求疲软影响，2022年射频连接器及线缆组件营收下滑。22年射频连接器及线缆组件营收8.73亿元(YoY-18.2%)，毛利率41.0%(YoY+2.8pct)；该业务主要覆盖小米、OPPO、荣耀等安卓手机厂商，根据IDC，22年全球智能手机出货量同比下降11.3%，公司出货量也受到相应影响，但公司市场份额、毛利率仍较稳定。此外，22年公司电磁兼容件营收8.04亿元(YoY-1.8%)，软板营收4.07亿元(YoY+5.4%)。

　　投资建议：我们预计23-25年营收38.18、47.58、57.24亿元，同比增速28.6%、24.6%、20.3%；归母净利润4.45、5.66、7.04亿元，同比增速0.5%、27.1%、24.4%，对应PE为29.3、23.0、18.5倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：消费电子、汽车需求不及预期，汽车连接器开拓不及预期。