业绩、订单高增，海外业务持续拓展

　　先导智能(300450)

　　事件： 公司发布 2022 年报及 2023 年一季报，其中 2022 年实现营业收入 139.32 亿元，同比增长 38.82%，实现归母净利润 23.18 亿元，同比增长 46.25%； 23 年一季度实现营业收入 32.74 亿元，同比增长 11.88%，实现归母净利润 5.63 亿元，同比增长 62.64%。

　　新签订单持续创新高，各项业务持续推进。 公司 22 年度新签订单金额达 260 亿元（不含税） ， 较 21 年同比增长约 40%。收入拆分方面，22 年度锂电设备/智能物流系统/光伏设备/3C 设备分别占总收入的71%、 12%、 3%、 4%。 锂电业务端， 已累计为宁德时代、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源等知名电池企业提供超过 300GWh 的锂电产品； 智能物流系统端， 公司的智能物流 AGV 与堆垛立体库系统出货量超过 1000台套,并进入正负极材料领域； 光伏业务端， 与 TOPCon、 XBC 等新技术领域与众多行业头部客户展开合作； 3C 业务端， 3D 玻璃移印、 VR 专用设备、新型表面制程、摄像头制程领域成绩斐然； 氢能业务端， 公司与海内外客户签约战略合作，在膜电极、双极板、电堆组装、活化测试、电解槽制氢等领域全面开花结果。

　　盈利能力持续提升。 22 年公司毛利率、净利率分别为 37.75%、16.63%，较 21 年提升 3.69/0.84pcts； 23 年一季度毛利率、净利率分 别 为 41.46% 、 16.68% ， 同 比 提 升 10.66/4.84pcts ， 环 比 -1.63/+0.09pcts， 其中 22 年锂电设备/智能物流系统毛利率提升推动公司盈利能力提升。

　　海外业务快速推进。 公司目前已建立了多个海外分/子公司，并于去年全资收购欧洲自动化装备制造商 Ontec，成为第一家在欧洲本土建设技术中心的国产锂电设备企业，在锂电设备领域市占率稳居全球第一、欧洲第一，此外公司汽车产线业务和技术已获得宝马、大众、戴姆勒等一线主机厂的深度认可。我们认为未来有望随着公司持续加大海外布局及欧美电池厂建设步伐加快， 进一步打开公司成长空间。

　　盈利预测与投资建议： 预计 2023 年-2025 年公司营业收入分别为206.27、 267.11、 322.20 亿元，归母净利润分别为 37.14、 51.64、61.82 亿元，对应 PE 16/12/10 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示： 新产品推广不及预期， 海外业务拓展不及预期， 同业竞争格局恶化等。