一季度在手订单饱满，射频电源+充电桩打造业绩增长曲线
英杰电气(300820)
核心观点
2023年一季度公司营收同比增长15.24%，归母净利润同比增长2.33%。公司1Q23实现营收2.33亿元(YoY+15.24%)，归母净利润0.55亿元(YoY+2.33%)，公司整体毛利率同比上升2.7pct至41.3%，净利率同比下滑2.99pct至23.74%，主要系光伏行业竞争导致净利率短期承压，期间费用率同比上升0.4pct，其中销售费用率同比上升1.1pct，管理费用率和研发费用率同比下降0.25pct、0.53pct，财务费用率同比上升0.1pct。
公司1Q23合同负债同比增长66%，在手订单饱满。1Q23公司合同负载10.18亿元，同比增长66%，相较年初8.46亿元增长20%。存货16.8亿元，同比增长80%，一季度新签订单9亿元，同比保持正增长。在手订单饱满，后续业绩增长动能强劲。
光伏电源市占率高，射频电源有望成为业绩新增长点。公司硅料还原炉电源市占率70%，硅片拉晶炉电源市占率75%，充分受益光伏行业景气度。同时公司布局射频电源，半导体用射频电源是等离子体加工设备的核心部件，影响刻蚀、薄膜沉积、离子注入、去胶等关键工艺环节，中美贸易摩擦加速半导体用射频电源国产替代，公司射频电源布局时间早，与核心客户长期合作，有望成为业绩新增长点。射频电源也应用于电池片镀膜设备，目前国产化率低，公司享有客户粘性和成本优势，有望进一步提升在光伏电源的市占率。
充电桩储能业务增速强劲，打造业绩增长第三极。近年来充电桩业务发展迅速，预计2025年中国充电桩市场空间合计达925亿元，2021-2025年CAGR=58%。公司全资子公司四川蔚宇电气有限责任公司研发制造新能源汽车充电桩，目前已经取得充电桩相关授权专利30余件。2022年来自于充电桩的销售收入8607万元，占营业收入的比重为6.71%，同比上升126.2%。
公司冶金玻纤电源有较高的市场地位，业绩保持高增速。我国冶金设备的更新换代为设备电源等产品提供了较大的市场需求，节能减排需求同样增加了功率控制电源用量；玻璃玻纤行业受益于高级玻璃在下游各类终端行业中运用普及，公司玻纤用功率控制电源产品迎来新的需求增长点。
投资建议：光伏/工业电源保证营收增长，半导体/充电桩业务提供新的营收空间，预计公司23-25年归母净利润为4.42/6.53/9.26亿元，同比增速为30.4%/47.6%/41.9%，对应PE为42.5/28.8/20.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：新业务开拓不及预期；需求不及预期等。
