行业性风险落地，疫情复苏下全年业绩反转
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公司发布2022年年报及2023年一季报
2022年实现营业收入73.70亿元，同比下降4.26%；实现归母净利润-3.82亿元，同比下降154%；实现扣非归母净利润4.57亿元，同比下降8.21%。
2023年第一季度实现营业收入18.99亿元，同比增长6.08%；实现归母净利润2.99亿元，同比增长257.16%；实现扣非归母净利润2.49亿元，同比增长38.01%。
2022年收疫情影响，商户运营及增值服务业务同比下降，2023年积极向好
公司业务包括电子支付产品及信息识读产品、商户运营及增值服务、行业应用与软件开发及服务业务。2022年受疫情影响，商户运营及增值服务业务下降明显，收入同比下降15.19%。其中，公司全年支付服务业务总交易量近2.4万亿，同比下降6%。
而2023年，随着疫情复苏，当前该业务复苏势头明显。2023年一季度累计实现支付服务业务总交易量近6,600亿，同比增长超20%。预计随着线下消费复苏、行业费率提升，商户运营及增值服务业务全年将体现更强的成长势头。
公司另一大业务，电子支付及信息识读产品，主要为第三方支付公司等支付机构提供支付终端设备制造、技术开发及服务，也将受益于下游行业复苏。
行业性风险落地，2023年轻装上阵
公司近期发布公告，全资子公司福建国通星驿网络科技有限公司（以下简称“国通星驿公司”）在开展收单业务过程中，存在部分标准类商户交易使用优惠类商户交易费率上送清算网络的情况，国通星驿公司已按照相关协议将涉及资金退还至待处理账户。
当前年报来看，相关事件已有处理结果，子公司国通星驿公司需按照相关协议自2023年1月份开始分批次将涉及资金退还至待处理账户。涉及资金已全额记入2022年度损益，由此导致子公司国通星驿2022年净利润-8.23亿元。当前该不确定性已全部解除，2023年轻装上阵。
投资建议
我们认为，2023年来看，支付行业两大看点：1）支付行业受益于疫情复苏，支付流水快速回升；2）支付费率提升，带来行业相关公司的毛利率上升、费用率下降。因此，预计公司2023年-2025年实现归母净利润12.02亿元、15.58亿元、20.44亿元。对应当前市值的PE分别为15倍、11倍及9倍，给予“买入”评级（首次覆盖）。
风险提示
疫情复苏后线下消费复苏不及预期；人民银行等监管机构的监管政策趋严；第三方支付牌照放开等因素带来的行业竞争加剧。
