交接覆盖：应收账款绝对额持续减少，常规业务恢复向好

　　金域医学(603882)

　　公司2022年营收154.67亿元（同比增长29.58%），归母净利润27.53亿元（同比增长24.02%）。2022年，公司经营性现金流19.48亿元。截至2022年底公司应收账款70.25亿元，信用减值损失2.56亿元。

　　公司2023年Q1营收21.18亿元（同比下降50.19%，其中常规业务同比增长19.52%），归母净利润1.50亿元（同比下降82.40%），我们认为主要原因为新冠相关核酸检测业务减少。截至3月31日公司应收账款65.89亿元，信用减值损失1.48亿元。

　　我们认为，公司应收账款绝对额持续减少，信用减值损失保守合理计提，我们预计新冠核酸检测业务高基数影响风险逐步降低。同时公司仍保持Q1整体常规业务19.52%同比增长，我们认为公司常规业务核心竞争力进一步提高。

　　产品创新力度空前。公司拥有检验技术79类，2022年新开发项目超过600项，在推动产品持续升级迭代的同时，对外提供服务项目总数超过3600项。在实体肿瘤、血液病、神经系统疾病、感染性疾病等重点疾病领域，陆续推出了血液肿瘤CAR-T全流程监测、首个NMPA获批肺癌甲基化筛查项目等众多特色检测项目。率先推出罕见病原体检测、AD（阿尔兹海默症）血液早筛、RNA全转录组测序、全癌种实体瘤检测和溶酶体贮积症检测等产品。基于靶向高通量测序技术（tNGS）自主研发的病原学靶向检测套餐，迅速弥补了现有感染性疾病临床检测技术的部分局限性，为临床提供了快速、精准、高性价比的靶向测序服务，推动病原诊断市场发生深刻变化。

　　盈利预测与投资建议。我们认为，金域医学是国内ICL龙头，公司常规业务维持高速增长，我们预计23-25年EPS分别为2.82、3.83、4.79元，归母净利润增速分别为-52.2%、36.0%、25.2%，参考可比公司估值，考虑公司为行业龙头，我们给予公司2023年35倍PE，对应目标价98.56元，维持“优于大市”评级。

　　风险提示。新冠疫情不确定性风险，Drgs等行业政策执行力度和节奏不确定性风险，特检项目竞争格局变化风险。