季报点评：业绩承压，看好长期成长逻辑兑现

　　瑞可达(688800)

　　事件：

　　公司发布 2023Q1 季报， 2023Q1 公司实现营业收入 3.29 亿元，同比下降 9.19%，环比下降 28.66%，归母净利润 0.41 亿元，同比下降 26.46%，环比下降 26.23%，扣非后归母净利润 0.38 亿元，同比下降 19.83%，环比下降 29%。

　　投资摘要：

　　受车市低迷影响，营收不及预期。 2023Q1 汽车销量下滑 6.7%，其中乘用车下滑7.3%，商用车下滑 2.9%。 行业低迷叠加厂商清库存带来的需求滞后， 公司营业收入短期承压。 未来随着车市环比改善以及清库结束，营收有望触底反弹。

　　毛利率小幅提升，期间费用高增。 2023Q1 毛利率 27.42%，同比上升 2.45pct，环比上升 0.41pct。 在行业价格战的大背景下，公司通过降本增效和优化产品结构 保 证 毛 利 率 表 现 优 异 。 2023Q1 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 分 别 为2.52%/4.58%/7.04%/0.12%， 同比变化+1.15/+2.28 /+3.29/-0.06pct， 环比变化+0.57/+1.43/-0.12/+0.18pct，期间费率同比上升 6.66pct， 环比上升 2.05pct，这主要由于研发投入加大和股权激励产生费用所致。

　　产品产能扩张有望带来业绩改善。 公司产品覆盖新能源汽车、风电、光伏、电池、储能、充电桩、工业、轨道交通、医疗等多个领域， 其中新能源汽车产品包括高压连接器、充换电连接器、智能网联高速连接器、软硬母排、 电子集成母排和储能连接器等。 2022 年公司车载高速连接器已完成全系列开发。 2022 年 8 月公司定增募资 6.83 亿元， 投资新能源汽车关键零部件项目以及研发中心项目。 2023年 3 月公司与江苏泰州港经济开发区签订项目投资意向协议， 拟投资 10 亿元建设高性能电池集成母排模组项目。 2022 年公司新增新加坡瑞可达、墨西哥瑞可达及美国瑞可达 3 个境外子公司， 墨西哥工厂预计 2023 年下半年投产， 美国工厂前期工作稳步推进中。 新产品的投产以及产能的落地有望带来明显增量。

　　投资建议：

　　我们预测公司 2023-2025 年营业收入为 22.12 亿元、 28.72 亿元、 36.36 亿元，同比增长 36.1%、 29.9%、 26.6%， 归母净利润为 2.96 亿元、 4.11 亿元、 5.49 亿元，同比增长 17%、 39%、 33.7%，对应 PE 分别为 29.2 倍、 21 倍、 15.7 倍。考虑到公司新能源汽车和储能业务成长空间大， 给予公司 2023 年 40 倍 PE 的估值，对应股价 104.51 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　新能源车销量不及预期， 5G 通信建设不及预期，应收账款无法收回，存货跌价，原材料价格上涨，技术迭代风险，国外业务发展不及预期