业绩实现开门红，AI算力打造新成长曲线
协鑫能科(002015)
业绩概要：2022年公司实现营业收入106.83亿元，同比降低5.7%，归母净利润6.80亿元，同比降低32.92%。2023年第一季度实现营收28.55亿元，同比增长9.57%，归母净利润3.25亿元，同比增长91.07%。
盈利能力显著改善，一季度业绩实现开门红。
2022年受俄乌冲突、国际通胀加剧等外部环境影响，天然气、煤炭等燃料价格持续高位，发电企业电价随燃料价格持续高位，电力行业成本承压、盈利能力下滑。2023Q1，公司归母净利润3.25亿元，同比增长91.07%，接近业绩预告增速上限；毛利率16.78%，同比略降1.79pcts、环比提升8.10pcts，净利率11.52%，同比提升4.49pcts。公司一季度业绩表现亮眼，主要原因包括：①公司加强风电等可再生项目的可发与运营，公司风电收入及利润同比大幅提升；②公司发电机组能耗下降及电价上升，热电联产机组盈利能力提升；③在调整融资结构和渠道、降低融资成本等方面取得显著效果；④报告期内取得有关债权与股权的处置收益。
清洁能源装机进一步提高，动态优化调整保证单位盈利。
截至2023年3月31日，公司并网总装机容量为3659.04MW，其中燃机热电联产2437.14MW，风电743.90MW，生物质发电60MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产302MW，以天然气、风能为主的清洁能源装机容量占比91.75%。公司控股的浙江建德抽水蓄能电站项目装机规模2400MW，已被列入国家《抽水蓄能中长期发展规划》重点实施项目和浙江省能源发展“十四五”规划，目前项目已开工，正按建设节点稳步推进。综合能源服务方面，2023年一季度，公司市场化交易服务电量47.53亿KWh，配电项目累计管理容量2111MWA，浙江和四川售电市场业务全面开展，服务用户超600家，用户侧管理容量超1400万KVA。
移动能源业务持续推进，规模化后有望贡献业绩增量。
截至2023年3月31日，公司运营及在建的乘用车综合能源站72座、商用车综合能源站43座，其中乘用车站主要分布在杭州、广州、无锡、苏州等地区，商用车站主要分布在河北、内蒙、陕西、山西及江苏徐州等地的煤电、矿山、钢厂及城市渣土场景。展望2023年，我们预计随着国内经济形势好转，换电业务将加速落地、可转债募投项目有望加快推进，后续有望贡献业绩增量。
布局AI算力，“电+储+算”一体服务打造新成长曲线。
近期公司公告拟出资3亿元增资星临科技，增资完成后将持有其10%的股权。星临科技主业聚焦于单相浸没式液冷数据中心与GPU高性能云计算领域，拥有包括IaaS、PaaS、MaaS三大层面的完整技术平台，可为通用人工智能模型的训练和推理、生命科学、影视渲染、区块链、云游戏、自动驾驶等各行业提供专业算力服务，目前已在安徽签约建设百亿规模的液冷超级智算中心，为国产大模型的研发训练、各行业领域的“AI+”产业智能化升级，提供超高性价比的算力服务。星临科技原股东承诺，自协议签订日至2026年底，星临科技累计净利润总和不低于10.5亿元。未来公司将利用自身从发电到配售电、移动储能、能效管理的“源网荷储”一体化模式产业优势，为AI算力业务提供绿色低碳的能源解决方案，市场竞争力及盈利能力有望进一步提升。
投资建议
预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.20亿元、18.28亿元、22.44亿元，对应目前PE分别为16.3X/12.6X/10.3X，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行；原材料价格波动；电动车政策变动风险；客户拓展不及预期等。
