一季度改善明显，医院订单恢复+新业务拓展，期待公司全年表现
健麾信息(605186)
事件：
2022年公司实现营业收入3.22亿元，同比-34.18%；归母净利润1.16亿元，同比-1.65%；扣非归母净利润0.97亿元，同比-10.31%。2023Q1实现营业收入0.61亿元，同比+35.03%；归母净利润994万元，同比+40.98%；扣非归母净利润892万元，同比+27.14%。
分析点评
一季度恢复明显，财务指标逐步摆脱干扰恢复至疫情前水平
单季度来看，公司2022Q4受疫情影响较大，收入为0.47亿元，同比-77.04%；归母净利润为0.30亿元，同比-24.58%；扣非归母净利润为0.17亿元，同比-53.23%。而2023Q1恢复明显，实现营业收入0.61亿元，同比+35.03%；归母净利润994万元，同比+40.98%；扣非归母净利润892万元，同比+27.14%。
2022年公司整体毛利率为59.58%，同比+17.23个百分点，主要系21年低毛利的移动医疗车项目占比下降，与2020年相当。期间费用率19.29%，同比+6.87个百分点，恢复至2019年水平；其中销售费用率7.52%，同比+3.24个百分点；管理费用率（含研发费用）12.77%，同比+3.64个百分点；财务费用率-0.99%，同比-0.01个百分点。
疫情干扰下医院项目推进稳态，“To-G”批量模式业务取得进一步突破
分项目来看，核心项目趋稳。
智慧药房项目部分收入为1.87亿元，同比增速为+3.83%；毛利率为61.83%，同比增加1.12个百分点。
智能化静配中心项目部分收入为0.58亿元，同比增速为+0.74%；毛利率为61.77%，同比增加0.55个百分点。
智能化药品耗材管理项目部分收入为0.08亿元，同比增速为-95.47%，主要原因2021年收入基数较高系当年获得大额订单所致；毛利率为51.09%，同比增加39.48个百分点，恢复至正常水平。
在2021年湖北省卫健委移动医疗车项目成功经验的基础上，成功获得6900万元的“钟祥卫健智慧医疗一体化项目”，助力湖北省钟祥市部署“智能微药房”建设，从最基层的村卫生室开始，到乡卫生院、县人民医院/中医院形成智慧医联体和“药联体”，大幅提升最基层的药品品种和管理水平，打造出全国首创的“钟祥基层药品管理模式”。
捕捉“一带一路”的战略机遇布局海外市场，加速构建产业生态
公司与Ajlan&Bros Information Technology Company签署合资协议，拟在沙特首都利雅得新设合资公司，以期通过双方长期积累的商业实力、业务经验和优势资源将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场，全力推动沙特医疗产业迈向数字化、自动化、提高医疗行业和服务质量和效率。
公司在夯实现有业务的同时，为更好把握医疗新基建带来的多场景业务机会，公司积极构建产业生态战略，加速扩展相关业务领域。公司合资设立健绰世纪，布局医保结算无人售药机领域；合资设立健睿迅捷，布局全院箱式物流领域；参股南京终极，探索手术室自动化和物资运送机器人领域；参股江苏永信，探索医疗净化工程领域；参股苏州华歧，探索创新手术器械领域，均取得了初步进展。
投资建议
我们预计，公司2023~2025年收入分别6.6/8.3/10.4亿元，分别同比增长103.6%/26.3%/25.0%，归母净利润分别为2.3/2.8/3.6亿元，分别同比增长94.4%/26.4%/26.0%，对应估值为27X/22X/17X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。
风险提示
应收账款坏账损失风险；客户、供应商集中的风险；新业务拓展不及预期等。
