风机市场份额持续提升，业绩符合预期

　　三一重能(688349)

　　事件：公司发布2022年年报及2023年一季报。1）2022年公司实现营业收入123.25亿元，同比上升20.89%；归属于上市公司股东的净利润16.48亿元，同比上升2.78%；扣非后归母净利润为15.97亿元，同比上升4.41%。2）2023Q1公司实现营业收入15.64亿元，同比下降23.66%；归属于上市公司股东的净利润4.82亿元，同比下降19.15%；扣非后归母净利润为4.07亿元，同比下降32.70%。

　　风力发电机组销售快速增长，市场地位显著提升。公司2022年营业收入123.25亿元，同比增长20.89%。其中，公司风力发电机组产品销售增速较快，实现销售收入101.46亿元，同比增长14.50%，收入比重为82.3%。根据CWEA统计数据，公司2022年新增装机量在国内市场的占有率从2021年的5.74%升至9.07%，中国风电整机商排名从2021年的第8位跃升至第5位，市场地位进一步提升。

　　风机交付降速影响业绩，费用有所提升。公司2022全年毛利率为23.55%，同比-5.00pct；归母净利润率为13.37%，同比-2.36pct；扣非归母净利润率为12.96%，同比-2.05pct；期间费用率为15.21%，同比-0.53pct。公司2023Q1毛利率为29.00%，同比+3.06pct；归母净利润率为30.86%，同比+1.72pct；扣非归母净利润率为26.00%，同比-3.49pct；期间费用率为25.30%，同比+7.10pct。公司在一季度确认了出售部分风场项目的投资收益，因此整体净利率较高。而一季度收入及利润有所下降，主要系公司风机交付量较同期有所下降，且公司加大了对新机型项目的研发投入，导致研发费用率有所上升等因素所致。

　　积极贯彻双海战略，市场份额持续提升。公司重点布局越南、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、印度、巴西等区域，以在短期内实现海外市场的突破，未来将逐步提高海外出口份额。对于海上风机市场，公司将利用差异化风机产品取得竞争优势，争夺市场份额。公司积极贯彻“双海”战略，长期成长路径清晰。

　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年公司营业收入分别为178.87/245.46/318.92亿元，同比+45.14%/37.22%/29.93%；归母净利润分别为20.30/27.66/35.65亿元，同比+23.21%/36.26%/28.87%；EPS分别为1.71/2.33/3.00元，对应PE分别为19/14/11倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险；风电装机不及预期；风电市场竞争加剧风险