黄铜丝自产推进顺利，苹果料号导入符合预期

　　福立旺(688678)

　　核心观点

　　22年营收同比增长27.6%，归母净利润同比增长32.6%。22年公司实现营业收入9.27亿元（YoY+27.58%），归母净利润1.62亿元（YoY+32.59%）。公司营收、利润均实现高增长主要系：1）公司大力开拓新市场、新产品、新工艺，获取了新订单；2）得益于光伏行业高景气，子公司强芯科技订单需求旺盛，22年强芯科技实现净利润2781.25万元（YoY+112.74%）；3）汇率波动以及公司闲置资金理财产生的收益较上年增加。1Q23，公司实现收入1.57亿（YoY-26.04%），归母净利润0.07亿元（YoY-80.87），主要系消费电子行业整体需求较为低迷。根据下游客户排产情况，二季度消费电子行业小幅回暖，预计此后单季营业收入将环比增长。

　　金刚线母线继续扩产，黄铜丝自产进展顺利。截至2022年末，公司持有强芯科技100%股权，光伏金刚线母线收入0.90亿元（YoY+44%），毛利率46%。目前，公司黄铜丝已实现小批量生产，极细高碳钢黄铜丝研发顺利，金刚线产品也不断细化，27微米产品已送样，预计2Q23量产。金刚石线母线继续扩产，预计2023年末产能达到1000万公里/年。

　　积极开拓新能源汽车客户，汽车业务稳健成长。22年公司汽车类精密金属零部件收入1.77亿元（YoY+12.78%），其中汽车天窗结构件营收占比64.9%，下降28pct，主要系公司积极拓展新客户以及结构组件、尾翼运动结构件和空调机加工件等新业务。除了继续与伟巴斯特、英纳法等汽车天窗客户保持深度合作，公司还与某新能源汽车客户开展合作，22年取得多项定点开发通知书，开发汽车座舱及车身、混动系统、传感器、制动器及总成结构件等。

　　公司消费电子业务增长路径清晰，苹果料号导入符合预期。22年公司3C类精密金属零部件收入5.38亿元（YoY+40.14%），毛利率35.30%。公司包括精密异型卡簧、记忆合金耳机线在内的多个产品对苹果独供，并逐渐获得更多的料号，例如在降噪蓝牙耳机中从最初仅提供S弹簧到21年提供四款零组件。23年公司有望切入iPhone15typeC接口等，为营收贡献明显增量。

　　投资建议：我们预计公司23-25年营收同比增长51%、33%、12%至13.96、18.56、20.84亿元，归母净利润同比增长36%、55%、9%至2.2、3.4、3.7亿元，给予“买入”评级。

　　风险提示：产能释放不及预期；料号导入不及预期；下游需求不及预期。