2022年年报和2023年一季报点评：聚焦先进制造领域，第二曲线实现高质量增长

　　中天科技(600522)

　　事件概述：2023年4月25日，公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年实现营业收入402.71亿元，同比下降13.10%；实现归母净利润32.14亿元，同比增长1663.98%；实现扣非归母净利润31.51亿元，同比增长6798.28%。23Q1实现营业收入82.75亿元，同比下降10.92%；实现归母净利润7.68亿元，同比下降24.36%；实现扣非归母净利润5.35亿元，同比下降45.38%。

　　聚焦先进制造领域，第二曲线实现高质量增长。22年上半年，公司剥离非主营商品贸易业务，致使全年营收下降13.10%。2022年公司紧抓数字化、智能化、低碳化产业政策发展机遇，制造业营收、净利润以及研发投入均创历史新高。22年，光通信业务实现营收91.38亿元，同比增长22.26%，受益于海外光纤光缆需求持续回暖，欧洲、拉美、非洲、东亚的产品布局持续扩张，国内份额稳居前列，并实现全产业链协同发展。电网领域，公司实现营收122.77亿元，同比增长8.34%；国家电网23年电网投资超过5200亿元，达历史新高，利好公司电网建设。海洋版块，公司实现营收73.23亿元，同比下降22.26%；公司多地布局海洋产业，将价值链由以“制造”为中心向以“制造+服务”为中心转变，并与金风科技合资建造1600T深远海风电施工平台，船机装备综合性能居于行业前列。新能源领域，公司实现营收32.92亿元，同比增长56.86%，围绕多能互补一体化项目、源网荷储综合能源项目、大型储能项目大力开发风光储资源，新能源市场签约大幅增长。

　　持续加大研发投入，产品创新成果瞩目。22年公司大力推动技术研发降本，助力海上风电平价发展，成功研发轻型系列海底电缆、环保型海底电缆、不等截面海底电缆和铝导体海底电缆等，均达到国际领先水平。公司研发费用落实逐年递增，22年研发费用达16.40亿元，研发费用率同比提升0.87pct至4.07%，完成221项新品研发，32项产品通过鉴定，多项产品填补国际和国内空白。

　　通信网络基础稳固，海洋版块需求持续攀升。根据CRU预测，未来5年光缆年复合增长率为4%，全球光缆耗纤2024年超过6亿芯，利于公司稳固通信行业领先地位，获得长期发展。海上风电利好政策频出，处于高速发展期，根据全球风能理事会预测，2023-2027年，海上风电平均每年新增装机容量26GW，市场空间广阔。

　　投资建议：看好公司所处光通信、海风、储能等赛道位于景气上行周期，期待光纤光缆集采、海风招标落地。预计公司23-25年归母净利润分别为41.48/50.43/58.30亿元，当前市值对应PE倍数为12x/10x/8x。维持“推荐”评级。

　　风险提示：光纤光缆需求不及预期；海风建设节奏不及预期；储能光伏业务进展不及预期。