硅片组件出货稳步提升，电池新技术持续突破
隆基绿能(601012)
公司发布 2022 年年报与 2023 年一季报，盈利同比+63%/+37%。公司硅片组件出货稳步增长， 电池新技术持续突破，氢能业务加速布局；维持买入评级。
支撑评级的要点
2022 年盈利同比增加 63%， 2023Q1 盈利同比增长 37%： 公司发布 2022年年报，实现收入 1,289.98 亿元，同比增长 60.03%，归母净利润 148.12亿元，同比增长 63.02%，实现扣非净利润 144.14 亿元，同比增长 63.31%。公司同时发布 2023 年一季报，实现盈利 36.37 亿元，同比增长 36.55%。
单晶硅片出货较快增长，降本持续推进： 2022 年，公司实现单晶硅片出货量 85.06GW，其中对外销售 42.52GW， 对外销量同比增长 25.33%；硅片及硅棒业务收入 381.97 亿元，同比增长 124.32%，毛利率下降 9.93pct至 17.62%。 2022 年公司硅片全工序非硅成本同比下降 4.12%。 2023 年公司单晶硅片出货量目标 130GW（含自用）。
电池组件出货稳步提升： 2022 年公司实现单晶组件出货量 46.76GW，其中对外销售 46.08GW，外销量同比增长 23.75%；全年实现电池组件收入848.49 亿元，同比增长 45.15%，毛利率同比下降 3.41pct 至 13.65%。 2023年电池、组件出货量目标 85GW（含自用）。
电池新技术持续突破： 2022 年，公司自主研发的硅异质结电池转换效率达到 26.81%，创造了目前全球硅基太阳能电池效率的最高纪录，自主研发的 HPBC 新型电池技术导入大规模商业化量产，量产转换效率超过25%，基于 HPBC 技术的 Hi-MO 6 组件产品转换效率最高可达 23.2%。
氢能业务加速布局： 2022 年公司加快氢能等新业务拓展，成功中标了我国首个万吨级光伏绿氢示范项目—中石化新星新疆库车绿氢示范项目。
估值
在当前股本下，结合公司年报及行业供需情况，我们将公司 2023- 2025年预测每股收益调整至 2.45/3.11/3.72 元（原预测 2023-2025 年每股收益为 2.64/3.26 /-元），对应市盈率 13.5/10.6/8.9 倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
国际贸易壁垒风险；行业需求不达预期；价格竞争超预期；光伏政策风险；降本不达预期；新技术性价比不达预期。
