1Q调整期增速放缓，2Q有望重启增长

　　贝泰妮(300957)

　　公司发布2023年一季度业绩：2023一季度实现收入8.63亿元，同比增长6.78%；归母净利润1.58亿元，同比增长8.41%，扣非归母净利润1.27亿元，同比增长1.72%。经营性现金流净额-1.97亿元，同比下降17.70%。

　　简评及投资建议：

　　1、经营调整叠加高基数，业绩增速放缓。2023年一季度收入8.63亿元同比增长6.78%，归母净利润1.58亿元同比增长8.41%，扣非归母净利润1.27亿元同比增长1.72%，非经常性损益主要来自交易性金融资产的损益变动。毛利率76.11%，同比下降1.71pct。

　　2、费用率持续优化，期间费用率同比下降0.5pct至58.5%。1Q23销售费用率47.60%，同比下降0.42pct；管理费用率7.72%，同比增长0.14pct；研发费用率3.93%，同比增长0.10pct。最终期间费用率同比下降0.53pct至58.46%。

　　3、扣非归母净利率同比下降0.7pct至14.7%，盈利能力略有波动。营业利润1.8亿元同比增长2.6%，投资净收益减少1587万元至569万元，资产减值损失-431万元，信用减值损失-274万元，其他收益合计483万元。此外，有效税率下降6.7pct至10.9%，主因一季度可抵扣暂时性差异余额增加导致所得税费用下降。少数股东损益-325万元，最终归母净利润同比增长8.41%至1.58亿元，扣非归母净利润同比增长1.72%至1.27亿元。

　　4、经营回顾：产品拓展泛敏肌人群，新零售赋能运营优化。①上架“小氧泵”新眼霜，适合因熬夜、眼周疲劳所致的眼周缺氧诱发的眼部问题，对比同品牌产品克单价从2011年紧致眼霜的14.9元/g提升至“小氧泵”眼霜的21.6元/g，产品采用专研OXYLIGHT充氧科技改善三类型黑眼圈，青刺果油搭配专利马齿苋修护眼周屏障，超低分子透明质酸钠和菁纯植萃芍药苷促进型胶原蛋白，淡化眼部纹路，8无添加敏肌安心；4月重磅上新院线级屏障霜，仿生补脂科技加速屏障修护，青刺果精粹精准激活FLG、LOR及INV蛋白加固屏障结构，权威功效实证28天重建皮肤屏障。②与腾讯智慧零售围绕私域战略与运营、智慧零售、腾讯云基建三方面深化合作，加速升级私域经营能力，共探全域增长路径。在两大领域龙头的强强联合之下，未来贝泰妮以及旗下品牌也将为消费者提供更有价值的服务，从而带动更多的公众参与到中国皮肤健康生态的构筑中来。

　　更新对公司的判断。公司当前处于调整期，已从人员变动步入业务落地阶段。23年加强学术推广，集中资源深化品牌调性；聚焦主导单品系列，重点打造核心大爆品；把握兴趣电商红利，拓展线下规模。股权激励高增长目标，23-25年收入和利润同比增速各28%/26%/24%，充分体现长期增长信心。

　　风险提示：获客成本快速增长，产品系列集中，多品牌拓展不及预期。