北交所新股申购报告：美邦科技：绿色化工导向，LBDO提纯技术优势
美邦科技(832471)
公司：绿色化工为导向，精细化工产品
美邦科技以绿色化学与化工为导向，主要业务分为产业化精细化工产品生产（+90.45%）与定制化技术解决方案。产业化产品为四氢呋喃与甲苯氧化系列。在技术解决方案方面，关键设备和催化剂两类占比较大。催化剂产品主要为钛硅分子筛催化剂。拥有年产1万吨四氢呋喃生产线、年产3万吨甲苯氧化系列产品生产线，直销生产和化工品贸易企业。90%以上的收入来自于境内销售。成本中直接材料占比最大，达到了67%。
四氢呋喃：国内最大LBDO提纯法制备企业之一，市占率24.39%
美邦科技的四氢呋喃产品采用LBDO提纯的生产工艺，主要下游产品为聚四氢呋喃（PTMEG）。2021年四氢呋喃产业链上下游景气度提升，供需两旺，量价齐升，销售收入大幅增长。2022年第三季度开始，四氢呋喃价格自高点回落。美邦科技子公司美邦寰宇为国内最大的LBDO提纯法制备四氢呋喃的生产企业之一，在LBDO提纯法四氢呋喃领域的市场占有率达到24.39%，在流通领域四氢呋喃的市场占有率达到11.49%。
甲苯氧化：空气氧化法技术优势，市占率苯甲醛21.7%、苯甲醇9%
产品主要包括苯甲醇、苯甲醛及苯甲酸，行业内生产的主流工艺为氯化法，美邦科技采用自主研发的甲苯空气氧化法工艺联产，产品质量高、不含氯，具有显著技术优势，是国内唯一一家采取甲苯氧化法技术路线的苯甲醇生产企业。中国作为全球最大的苯甲醇生产基地，约占全球产能的40%。根据招股书披露，2021年美邦科技苯甲醇国内市场占有率约为9.0%。苯甲醛的主要产能国也是中国，美邦科技2021年的苯甲醛产量约1万吨，根据卓创资讯数据计算，公司在国内的市场占有率约21.7%，位列全国第二。此次募投项目用于增加3万吨四氢呋喃与1000吨离子液催化剂产能。
估值对比：同行业可比公司均值为41.28X和中值31.40X
2022年营收5.64亿元，受四氢呋喃收入及毛利率下降影响，公司经营业绩有所下滑。发行价对应2022年扣非净利润为发行前PE13.44倍，发行后15.98倍，低于同行业可比公司PE均值41.28倍和中值31.40倍。美邦科技在近年来净资产收益率有所增长；存货周转率在2019年以后明显增快。募投项目突破四氢呋喃产能瓶颈，扩大无汞离子液体催化剂产能。
风险提示：产品价格及业绩下滑风险，原材料价格波动风险，新股破发风险。
