致力于特种模拟集成电路国产替代

　　振华风光(688439)

　　主要观点：

　　深耕于军用集成电路市场， 业已成为军工集团的重要供应商

　　公司成立以来深耕于军用集成电路市场， 通过不断研发创新， 目前已拥有完善的芯片设计平台、 SiP 全流程设计平台和高可靠封装设计平台。目前公司可为多领域武器装备提供配套， 满足以上领域对配套产品全温区、长寿命、耐腐蚀、抗辐照、 抗冲击等高可靠要求。

　　公司将围绕信号链及电源管理器等打造模拟电路平台型企业

　　公司始终围绕信号链和电源管理器等产品进行设计开发， 目前已经拥有包括放大器、轴角转换器、接口驱动、系统封装集成电路、电源管理器等各类 200 余款型号模拟电路产品， 并具备完整的集成电路芯片设计、封装与测试能力。

　　转型 IDM 模式，将持续在千亿军工电子市场中推动国产替代

　　公司未来将建设一条 6 英寸特色芯片工艺线，涵盖双极、 CMOS、 BCD、BiCMOS 等工艺，实现垂直整合（IDM）经营模式。考虑到信息化仍将作为国防建设的发展方向和战略重点，未来公司将有望领衔推动特种集成电路国产化进程。

　　投资建议

　　预计公司 2023 年/2024 年/2025 年归母净利润分别为 4.46/6.33/8.32亿元，对应增速为 47.2%/41.9%/31.4%， 对应 PE 分别为 45.96、32.39、 24.65 倍,维持“ 买入” 评级。

　　风险提示

　　研发不及预期，下游需求不及预期， 募投项目建设不及预期。