深度报告：版图辽阔，傲视群雄
中信证券(600030)
投资要点：
公司是国内规模最大的证券公司。中信证券在若干业务领域保持或取得领先地位。公司紧紧围绕服务实体经济这一个中心，进一步完善融资安排者、财富管理者、交易服务与流动性提供者、市场重要投资者和风险管理者五大角色，不断重塑并巩固核心竞争力。公司依托第一大股东与中信银行、中信信托、信诚人寿保险等公司共同组成中信控股之综合经营模式，并与中信国际金融控股共同为客户提供境内外全面金融服务。
公司财务状况稳健。公司资本实力雄厚，各项业务布局完善，多样业务资格牌照基本齐全，内部治理良好，发展理念贴近时代趋势。多年来，公司业绩总体维持较快上升趋势，从2012年至2022年，公司营业总收入从116.94亿元增长至651.09亿元，CAGR为18.73%；归母净利润从42.37亿元增长至213.17亿元，CAGR为17.53%。
投行业务IPO项目规模和数量领先行业。受益于资本市场改革，投行业务收入续创新高。从2012年至2022年，公司投行业务手续费净收入从17.90亿元增长至86.54亿元，CAGR为17.07%。公司投行业务有望长期受益于资本市场改革，以及凭借广泛的客户基础和良好的承揽承做能力，投行业务有望长期保持增长趋势。
投资风格稳健，自营业务收益行业第一。从2012年至2022年，公司投资净收益及公允价值变动合计从40.80亿元增长至183.10亿元，CAGR为16.84%。公司股票自营业务坚持聚焦上市公司基本面，同时强化自上而下的宏观策略研究对投资组合风格及行业配置的驱动。接下来，公司股票自营业务将继续优化投研体系，加强宏观、中观及微观研究的结合，提高业务稳健性，探索更多元的投资模式，提升资本运用能力。
投资建议：首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2023至2024年每股收益分别为1.81元和2.06元，对应PE估值分别为11.89倍和10.43倍。公司是证券行业龙头，规模优势显著，财务状况稳健，客户群体庞大，多项业务排名行业第一。随着国内大循环、国内国际双循环新发展格局的加快打造，证券行业头部集中趋势有望持续强化，公司作为龙头企业有望持续受益。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行及利率波动风险；股基成交额大幅萎缩导致经纪业务收入下降；市场大幅波动导致投资收益和公允价值变动损益变大；资本市场改革进展不及预期；公司治理机制变动风险；信用违约风险；行业监管趋严风险;行业竞争加剧风险。
