盈利能力改善，持续推动产品结构升级

　　纽威股份(603699)

　　事件：公司发布2022年报及2023年一季报，其中2022年实现营业收入40.59亿元，同比增长2.46%，实现归母净利润4.66亿元，同比增长23.49%；23年一季度实现营业收入10.92亿元，同比增长17.17%，实现归母净利润0.98亿元，同比增长44.01%。

　　毛利率企稳回升，费用管控优良。2022年公司毛利率为30.51%，较2021年提升2.66pcts，2023年一季度毛利率为28.64%，较去年同期提升1.27pcts，整体呈现回升趋势。期间费用率近年来整体较为稳定，23年一季度销售/管理/研发费用率分别较去年同期-0.37/-0.28/-1.74pcts。阀门行业需求向好，公司订单持续增长。行业方面，阀门是能源行业开采、生产和传输中不可缺少的重要产品，经过近几十年发展，国内阀门企业已在产品性能、研发等取得长足进步，当前国内正积极推进能源结构转型，并积极推进阀门国产化认证，有利于国产阀门打开国内高端需求市场。公司方面，23年一季度公司合同负债为2.57亿元，同比+167.06%，存货为22.31亿元，同比+48.65%，凸显下游需求较好及公司竞争力不断提升。

　　定位中高端产品，拓展核电、LNG、氢能源等新兴应用。公司致力于为客户提供全套工业阀门的解决方案，产品品种覆盖球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀、API6A阀、水下阀、安全阀和核电阀等十大系列。在产品定位上，公司坚持中高端，积极投入研发，去年成功交付40”300LB大口径高温吹扫三偏心蝶阀，打破了进口厂家在高温蝶阀领域上的垄断。同时，公司积极拓展核电、LNG（液化天然气）、氢能源等新兴应用领域，去年纽威核电先后斩获核1级闸阀、核1级截止阀、核1级轴流式止回阀合同订单，开启核电高端阀门市场，同时完成了核2级闸阀、核1级球阀等新品行业鉴定，进一步扩大了核级阀门细分市场范围，并承接了法国ITER（国际热核实验反应堆组织）核聚变工程项目（俗称“人造太阳”）的新订单，产品范围涵盖电动/气动/手动截止阀、球阀、蝶阀、调节阀和止回阀，未来将持续为该工程提供优质产品。

　　盈利预测与投资建议：预计2023年-2025年公司营业收入分别为48.59、59.59、70.44亿元，归母净利润分别为5.95、7.44、9.16亿元，对应PE16/13/11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品推广不及预期，下游资本开支下滑，同业竞争格局恶化，国际贸易摩擦风险，汇率波动风险等。