23Q1业绩表现超预期，盈利能力大幅提升

　　东华测试(300354)

　　公司披露2023年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入7186.89万元，同比增长54.52%，实现归母净利润1028.87万元，同比增长116.20%；扣非后归母净利润983.55万元，同比增长119.21%。业绩超出预期。

　　事件点评

　　降本控费效果显现，23Q1净利率同比提升4.1pct至14.3%，盈利能力大幅提升。2023Q1，公司毛利率同比下降1.47pct至65.48%，净利率同比增长4.09pct至14.32%。期间费用率同比减少8.40pct至48.08%，其中销售费用率15.74%，同比减少2.83pct；管理费用率32.53%，同比减少5.66pct；财务费用率-0.19%，同比增加0.09pct；研发费用率14.09%，同比减少0.60pct。

　　PHM系统和电化学工作站业务受益于军工需求高景气、民用工业市场快速发展，自主可控趋势下国产替代需求旺盛，有望保持较快增长。公司专注于智能化测控领域，结构力学性能测试业务、结构安全在线监测和防务装备故障预测与健康管理业务持续增长，积极开拓新能源领域，下游高景气叠加国产化替代需求强，电化学工作站成为新增长点。分业务板块来看，2022年度，（1）结构力学性能测试分析系统实现营业收入2.16亿元，同比增长22.25%；（2）结构安全在线监测及防务装备PHM系统实现营业收入8216.4万元，同比增长70.36%；（3）基于PHM的设备智能维保管理平台实现营业收入3243.9万元，同比增长94.49%；（4）电化学工作站实现营业收入3100.3万元，同比增长167.82%；（5）开发服务及其他实现营业收入592.1万，同比增长39.95%。

　　公司拟定增扩大自定义测控分析系统产能，提升军民市场竞争力。公司拟以简易程序向特定对象发行股票，募集资金总额不超过1.19亿元（含本数），其中0.84亿元用于自定义测控分析系统项目，0.35亿元补充流动资金。自定义测控分析系统可广泛应用于航天航空器总体及关键部件、交通运载工具、工业动力装备等领域。该定增项目将提高测控技术的国产化水平，推动战略装备工业升级，提升公司的核心竞争力，巩固市场领先地位。

　　盈利预测、估值分析和投资建议：公司作为传统力学测试领域龙头，自主研发的电化学工作站打破国外技术垄断，新能源领域实现突破，有望贡献高增长业绩，在线监测业务高速发展，PHM业务市场潜力较大。公司三大业务主线并行，未来业绩有望保持较快增长。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.8亿元、2.7亿元、3.8亿元，同比分别增长50.8%、48.0%、39.2%，EPS分别为1.3元、2.0元、2.7元，按照5月16日收盘价40.73元，PE分别为30.7、20.7、14.9倍，维持“买入-A”的投资评级。

　　风险提示：下游行业增长不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险；行业竞争加剧风险；核心技术失密风险；新产品开发的不确定性风险；应收账款余额增加导致的坏账风险等。