新股报告：半导体质量控制设备领军企业，国产替代空间广阔
中科飞测(688361)
公司简介
公司专注于检测和量测类半导体专用质量控制设备领域，目前产品能够应用于28nm及以上制程的半导体制造产线，应用客户包括中芯国际、长江存储、士兰集科、长电科技、华天科技、通富微电等。2022年公司收入5亿元,近三年CAGR达46.4%。2020年以来,公司检测设备产品收入快速增长,主要由于无图形晶圆缺陷检测设备检测精度提高、功能不断优化带来的量价齐升，图形晶圆缺陷检测设备的增长也得益于下游客户需求增长及升级型号的推出，同时公司的纳米图形检测设备在积极研发中；公司量测设备产品线也在不断完善，部分新产品处于研发和验证中阶段。
核心看点
质量控制环节贯穿于集成电路生产全过程,质控设备行业高速发展,未来国产替代空间广阔。根据VLSIResearch统计，2020年全球半导体检测和量测设备市场规模达76.5亿元，2016-2020年市场规模年复合增长率为12.6%。2020年我国大陆半导体检测与量测设备市场规模约21亿美元，占全球规模的27.4%，2016-2020年市场规模CAGR达24.3%。目前行业整体呈现国外设备企业垄断的格局，2020年科磊半导体份额占全球50.8%，前五大公司均来自美国和日本，合计占比超80%。我国半导体检测与量测设备的国产化率较低，2020年科磊占据我国54.8%的市场规模。公司作为国内半导体质量控制设备领先企业，凭借优质的客户资源、长期的技术积累和本地化快速响应的服务能力，有望充分受益于质控设备行业的快速发展和国产替代趋势。
公司目前的业务规模、制程工艺先进性及产品线覆盖广度较海外企业仍有一定差距，但与国内企业相比，当前公司业务规模、客户接受度领先于国内同行可比公司。国际巨头普遍能够覆盖2Xnm以下制程，先进产品已经应用在7nm以下制程,公司产品主要应用于国内28nm及以上制程产线。公司已有多台设备在28nm产线通过验收，另有对应1Xnm产线的SPRUCE-900型号设备正在研发中，对应2Xnm以下产线的DRAGONBLOOD-600型号设备正在产线进行验证，并已取得两家客户的订单。从国内主流厂商招投标结果来看，2021年公开招标前道检测及量测设备185台，公司中标设备14台，国内主要竞争对手中标设备1台，体现公司在本土市场中较有一定的竞争优势。
投资建议
公司作为国内半导体质量控制设备领先企业，凭借优质的客户资源、长期的技术积累和本地化快速响应的服务能力，有望充分受益于半导体产业向大陆转移趋势，以及国家政策大力支持下半导体质控设备行业的快速发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
技术研发不及预期，市场开拓不及预期。
