Q1盈利能力改善明显，有望逐步进入业绩修复期

　　三一重工(600031)

　　事件：公司发布2023年一季报，实现收入179.97亿元，同比下降11.25%；实现归母净利润15.12亿元，同比下降4.92%；实现扣非净利润14.38亿元，同比增长32.11%。

　　多因素助力，一季度盈利能力改善明显。Q1毛利率、净利率均在改善，单季度毛利率为27.60%，同比提升5.43pct，环比提升0.34pct；净利率8.78%，同比提升0.6pct，环比提升5.6pct，盈利能力改善明显，主要得益于：1）国际化仍然保持较高增速，海外毛利率、净利率都优于国内；2）产品结构改善，盈利能力更好的中大吨位产品占比在提升；3）降本增效措施持续推进，提高经营效率。

　　2023年趋势向好，有望逐步进入业绩修复期。1）自2021年4月开始，工程机械行业国内下行周期开始，至今已持续两年，后续随着政策面持续发力，基建、地产宽松有望带动需求迎来边际改善，预计全年呈现前低后高趋势，国内继续下行空间有限；2）出口仍然保持较高增速，2022年出口营收占比达到45.7%，今年有望继续提升，有望平滑国内下行周期；3）电动化趋势明显，且单机价值量更高，公司作为电动化产品布局的头部企业，目前电动搅拌车、电动自卸车、电动起重机销售市占率均居行业第一，有望凭借电动化产品进一步提升核心竞争力。预计上述因素有望助力公司逐步进入利润修复期，取得较高业绩弹性。盈利预测与投资建议：预计2023年-2025年公司营业收入分别为889.67亿元、1029.84亿元、1206.80亿元，归母净利润分别为71.37亿元、88.16亿元和112.82亿元，对应EPS分别为0.84元、1.04元和1.33元，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内工程机械行业出现下滑、海外出口增长不及预期等。