显示迎来上行周期，新兴业务提升核心优势

　　东旭光电(000413)

　　投资要点

　　业绩总结：公司发布2022年年度报告与2023年一季度报告：2022年，公司实现营业收入58.9亿元，同比+4.6%；归母净利润-16.5亿元，同比+41.2%；扣非归母净利润-30.9亿元，同比-13.9%。2023Q1单季度，公司实现营业收入11.4亿元，同比-13.2%，环比-16.8%；归母净利润-2.3亿元，同比+56.7%，环比+54.9%；扣非归母净利润-2.4亿元，同比+55.5%，环比+86.7%。

　　光电显示主业稳定增长，费用端显现精细化管理成效。1）营收端：2022年，公司光电显示制造及技术服务/建筑安装/新能源汽车业务分别实现收入32.9/13.5/8.9亿元，分别同比+25.3%/-42.5%/+77.6%。2）利润端：2022年，公司毛利率/净利率分别为14.0%/-30.5%，分别同比+4.1pp/+20.4pp，其中光电显示制造及技术服务/建筑安装/新能源汽车业务毛利率分别为21.4%/6.0%/-1.7%，分别同比+7.8%/-2.2%/-0.3%；2023Q1，公司毛利率/净利率分别为7.4%/-20.4%，分别同比-1.6pp/+19.0pp，环比-7.6pp/+26.1pp。3）费用端：2022年，公司销售/管理/研发费用率分别为1.1%/13.7%/1.7%，分别同比-1.3pp/-5.3pp/-1.2pp；2023Q1，公司销售/管理/研发费用率分别为2.5%/16.1%/1.9%。

　　聚焦光电显示，公司玻璃基板发挥传统优势，盖板玻璃实现突破。2022年，中国大陆LCD面板市占率约70%，而玻璃基板国产化率不到20%，且仍以中低世代线为主。2022年，公司郑州、石家庄、芜湖、福州等基地运营平稳，持续为京东方、深天马、龙腾光电、华锐光电等面板客户提供G5、G6、G8.5代的不同尺寸的TFT-LCD玻璃基板；与绵阳政府合资建设的熊猫二代高端盖板玻璃产线实现量产，生产的“王者熊猫”高铝盖板玻璃实现在华为、小米、VIVO等终端品牌的导入，标志着我国盖板玻璃从追赶到与国外比肩的跨越。展望未来，公司从玻璃基板业务横向拓展至盖板玻璃、关键原材料（彩色滤光片、光学膜）、部分石墨烯技术应用产品、以及相关技术服务，并发力高端智能设备、可穿戴、商显、车载等新型显示市场，针对平板也做出了基于LTPS工艺的OLED、Mini-LED、Micro-LED玻璃基板生产技术的研究。公司持续完善电子玻璃业务的垂直一体化，加强自身壁垒，有望在国产化趋势下进一步提升渗透率。

　　新能源汽车渐成规模，多业务互相借力形成协同。公司于2017年末正式进军新能源汽车领域，主要聚焦客车及物流车，2022年实现出口东南亚、南美洲、非洲、欧洲等多个国家和地区，销售额同比增长77.6%，预计未来将在公共领域用车电动化的趋势下加速健康发展。作为一家智能制造综合服务商，公司依托光电显示材料与智能制造业务多年形成的客户资源，形成了综合销售的商业模式，预计将在不确定的宏观环境中进一步体现自身抗风险及综合竞争力。

　　盈利预测：预计2023-2025年，公司营业收入分别为74.7/87.9/99.0亿元，2023年公司归母净利润亏损收窄，2024年预计将扭亏为盈。

　　风险提示：债务重组风险，经营风险，竞争加剧风险，业务拓展不及预期风险。