盈利持续高增，切片技术闭环效应已现
高测股份(688556)
投资要点
业绩总结：公司发布2023年一季报。23Q1公司实现营收12.59亿元，同比增长126.45%；归母净利润3.34亿元，同比增长245.40%；扣非净利润3.26亿元，同比增长238.03%；EPS1.47元。23Q1公司综合毛利率43.12%，较2022年提升1.6pp；净利率26.56%，较2022年提升近4.5pp。
切片技术闭环效应已现，金刚线产销与盈利持续增长。自布局切片业务、建立超20GW切片产能以来，公司将自身的切割设备+金刚线+切片技术形成闭环体系，在切片技术不断提高并实现领先的同时，亦促进公司切割设备和金刚线技术不断进步、保持领先的竞争力。22H1至23Q1公司金刚线业务持续进步，盈利能力持续提高，我们预计23Q1公司金刚线产量超过1300万km，毛利率在22年43%的基础上进一步提升，主要得益于公司在细线化方面迭代更领先，带来溢价更好，母线成本下降，金刚线产品质量提升等因素。
计划投建宜宾50GW切片项目，切片总产能规划超过100GW。近期公司公告宜宾50GW切片项目投资协议，结合目前公司乐山、盐城、滑县的切片产能规模，宜宾50GW切片项目投产后，公司切片总产能将达到102GW，切片代工龙头地位稳固。宜宾一期25GW总投资约10亿元，预计将于24H1投产，24年公司切片产能规模将超过60GW。
合同负债持续增长，公司切割设备在手订单充足。至23Q1末，公司合同负债4.99亿元，较22年末增长1.55亿元，主要源于公司切割设备（包括光伏硅片切割和创新业务中切割设备业务）新签订单增加。目前一体化组件企业出于补全产业链需求，硅片扩产持续。公司作为光伏切割设备龙头，技术与实力领先行业，在手订单饱满，预计2023年公司光伏切割设备营收与盈利能力仍有进一步提升空间。
盈利预测与投资建议：公司光伏切割设备龙头地位稳固，金刚线产销有望随产能扩张和细线化迭代保持行业领先，切片业务在细线化、薄片化时代下凸显技术阿尔法。预计未来三年公司净利润CAGR为34.93%，维持“买入”评级。
风险提示：全球光伏装机需求不及预期的风险；下游硅片扩产不及预期的风险；原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；硅片价格大幅下降的风险；政策变化的风险。
