公司首次覆盖报告：特材压力容器领跑者，受益碳中和及海工高景气
宝色股份(300402)
特材压力容器行业龙头，持续受益于下游景气回升
公司产品为高端非标特材压力容器，主要包括换热器、塔器、反应器等，产品覆盖化工、新能源、环保、舰船及海洋工程等行业。随着国家“双碳”战略逐步落地，石油化工行业迎来产业升级，动力电池、光伏、光热等新能源行业保持景气，海工装备需求提升，公司有望持续受益。我们预测公司2023-2025年实现归母净利润0.76/1.10/1.45亿元，EPS为0.38/0.55/0.72元/股，当前股价对应PE为51.79/35.73/27.22倍。公司估值水平略高于行业均值，鉴于公司所生产的特材压力容器渗透率不断提升，首次覆盖，给予“买入”评级。
特材压力容器市场空间保持增长，石化行业迎来产业升级
随着我国产业经济的逐步发展，压力容器市场空间保持增长态势。沙利文数据显示2024年中国压力容器市场规模为3100亿元，2019-2024年复合增速为18.3%，其中特材类压力容器具有耐高温、耐高压、耐腐蚀的特征，我们预计渗透率将进一步提升，公司有望持续受益。从下游来看，石化行业正迎来产业升级机遇期，产业链相关环节建设投资逐步增加，给特材压力容器行业的发展带来有力支撑。
新能源、海工行业保持高成长，特材压力容器需求快速提升
2022年中国新能源汽车销量同比增长93.4%，销量高速增长带来动力电池需求持续扩张；我国光伏新增装机量有望2025年增至110GW，光伏装机容量高速增长带来多晶硅量价齐升；光热发电在政策驱动下有望迎来快速增长。海洋强国战略下，2023年舰船景气度将得以延续，船舶制造依然向好。
定增突破产能瓶颈，打开成长空间
2023年，公司定向发行拟募集资金总额不超过7.2亿元，投入到高端特材装备智能制造、建设舰船及海洋工程装备制造提质扩能、建设技术研究院三大项目并偿债补流，帮助公司突破产能瓶颈，扩大装备制造板块业务规模，提升订单承接和交付能力，项目全部达产后预计新增收入11.14亿元。
风险提示：下游行业资本开支不及预期；新业务及客户拓展不及预期。
