首次覆盖：直属国企实力雄厚，锑业务高景气推动业务增长

　　湖南黄金(002155)

　　直属国企，具有雄厚优势资源。公司为全国十大产金企业之一，全球锑矿开发龙头企业，国内重要钨矿企业。公司主要从事黄金及锑、钨等有色金属矿山的开采、选矿，金锑钨等有色金属的冶炼及加工，黄金、精锑的深加工及有色金属矿产品的进出口业务等。公司拥有集矿山勘探、开采、选矿、冶炼、精炼、深加工及销售于一体的完整产业链。公司直属湖南黄金集团有限责任公司，属于省直属大型国有企业。

　　锑业务高景气，持续推动业务增长。公司锑自产量位居全国第一，锑价格自2021年以来保持稳中有升。公司未来将加强现有产锑矿山的稳产增效，同时也积极寻求机会进行产业并购。可以预见，湖南黄金锑业务的高景气将推动公司业绩持续上涨。

　　多重因素推动金价保持高位。地缘政治危机、世界经济放缓、美联储降息预期使得金价处于历史较高水平。“去美元化”浪潮已开启。已有较多国家开始抛售美债，并同步增加外汇储备中非美资产的配置。相较于其他资产配置，黄金的优势较为突出，目前全球央行对黄金有旺盛的需求。

　　盈利预测与评级。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.66元、0.86元、1.11元。基于湖南黄金2023年EPS，参考可比公司估值水平，给予2023年29倍PE估值，目标价19.14元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

　　风险提示。项目扩产进度不及预期，行业政策变动，全球环保安全问题，地缘政治摩擦，资源储量有限。