2022年报&2023年一季报点评：疫情影响业绩短期承压，关注后续重点项目落地
锋尚文化(300860)
事件：
公司发布2022年报及2023年一季报。
点评：
受宏观环境影响业绩短期承压，在手订单充足为业绩释放做准备
2022年，公司实现营业收入3.20亿元，同比减少31.43%；归母净利润0.15亿元，同比减少84.03%。单四季度，实现营收0.82亿元，归母净利润为-0.34亿元。2023年第一季度，公司实现营收0.16亿元，归母净利润-0.03亿元，亏损幅度环比收窄。业绩下滑原因主要为公司业务拓展和订单转化受到宏观经济环境影响较大，已签约项目首演时间和建设进度推进不如预期，以及重点项目杭州亚运会延期举办。公司加强项目承揽，陆续签有长安乐剧院驻场秀演、唐岛湾文化艺术中心、台儿庄鼓楼复兴楼光影秀和遗址公园实景演艺、陕西省运会等项目，截止2022年底，在手订单共计9.60亿元，为2023年业绩释放做好准备。
文化演艺业务持续开拓下沉市场，虚拟业务产品不断推新
分业务看，大型文艺活动实现营收2.60亿元，同比增长89.95%。主要为公司承办冬奥会开幕式灯光设计制作、闭幕式和冬残奥会开闭幕式创意设计制作、陕运会等多个大型项目。文化旅游演艺实现营收3465.70万元，同比减少80.03%。虚拟演艺方面，锋尚互娱承办《集光之夜》以及咪咕2022年世界杯音乐盛典项目，打造高精度数字人融合的演艺内容制作。2023年，除积极储备已有国家级大型项目外，公司将进一步拓宽下沉市场。文旅演艺业务将以上海中心“天时”项目为例继续推进优质核心IP内容。此外，虚拟演艺产品将推出《集光之夜》第二季以及自研线上数字偶像和虚拟艺人演播系统产品“超越幻想的演唱live”。
投资建议与盈利预测
公司以创意设计为核心，利用丰富项目经验作为背书建立品牌优势，整合上下游资源，打造全产业链整体服务商。文化演艺业务进一步打开下沉市场，积极拓展商业演出市场。文旅演艺业务积极探索ToC端业务，提高业务稳定性。考虑到线下消费持续修复以及在手订单落地情况，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润4.09/5.06/6.09亿，EPS为2.98/3.68/4.43元/股，对应PE为17x/14x/12x，维持“增持”评级。
风险提示
疫情反复风险、国家重大项目执行风险、高端创意人才不足风险、核心人员流失风险等。
