燃料成本波动压制业绩，持续投入移动能源运营

　　协鑫能科(002015)

　　投资要点

　　事件：公司发布2022年报，2022年实现收入106.8亿元，同比减少5.7%，实现归母净利润6.8亿元，同比减少32.9%。

　　燃料成本波动压制公司业绩，清洁能源业务持续扩张。2022年公司营收106.8亿元（-5.7%），归母净利润6.8亿元（-32.9%）。Q4营收27.9亿元（+0.7%），环比-2.8%；Q4归母净利润0.2亿元（-89.8%）。截至报告期末，公司并网总装机容量为3.7GW，其中燃机热电联产/风电/生物质发电/垃圾发电/燃煤热电联产分别为2.4/0.74/0.06/0.12/0.33GW。报告期内，公司完成结算汽量147.6万吨（-8.7%）、结算电量98.3亿KWh（-21.6%）、垃圾处置量206万吨（-2.9%）。公司本期经营业绩较同期有所下降主要系2022年受俄乌战争拉锯、国际通胀加剧等外部环境影响，燃料成本上涨所致。

　　持续推进换电业务布局，创新打造“车、电池、站”三位一体。报告期内公司构建完成平台生态智能运营服务标准化体系17个，初步建成涵盖充换电运营、电池银行、能源交易、业财一体化、数字营销、资产管理的能源生态一体化数字平台，拥有13个功能模块、130多个功能，菜单累计迭代50多次；完成对接站型11款、充电桩5款、车型19款；完成换电需求预测、排队数预测、电池健康度评估等38种算法模型，初步实现车辆和电池的智能调度管理；实现站端故障自动化处理、站点运维智能化管理。截至2022年底，运营及在建的综合能源站合计超过100座，其中重卡站28座，乘用车站74座。公司积极投入移动能源布局，有助于抢占市场获得先发优势。

　　综合能源服务优势明显，持续拓宽市场规模。报告期内，公司2022年市场化交易服务售电量198.3亿KWh，同比增长14.9％，成功拓展浙江和四川售电市场，两个市场新增交易电量超10亿KWh。配电项目累计管理容量2111MVA，新增内蒙区域配电管理容量1020MW，金寨增量配电项目年电量突破2亿KWh，运营评估名列全国前五。公司持续开展碳资产创新业务，碳金融规模超2500万元，累计绿电绿证交易量超2亿KWh，投运了泰州碳中和产业园等示范项目。公司持续发展区域式绿能服务，预计未来公司盈利能力将不断增强。

　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润分别为13.5/18.4/24.7亿元。考虑到公司清洁能源规划清晰，换电业务发展较快，维持“买入”评级。

　　风险提示：车站比不能达标、项目投产不及预期、原材料价格大幅波动风险等。