饲料加工企业研究

　　驱动力(838275)

　　一、公司主营造血类预混料产品

　　广东驱动力生物科技集团股份有限公司成立于2012年，2016年在新三板挂牌，2021年在北交所上市。驱动力主营业务是研发、生产、销售具有提升动物造血能力的添加剂及添加剂预混料、其他功能的添加剂预混料等。造血类预混料产品是公司的主要收入来源，2022年造血类产品的销售占比为91.58%。

　　值得注意的是，截至2023年5月15日，根据天眼查信息显示，广东新顺生物科技有限公司成立于2021年7月12日，注册资本500万元，实缴0，参保人数3人。广东新顺生物科技有限公司在成立当年立即成为驱动力的第二大客户，销售收入为839.91万元；到了2022年，广东新顺生物科技有限公司成为驱动力的第一大客户，销售收入为8,393.79万元，占比高达54.48%。

　　二、毛利率、净利率持续下滑；公司年度报告出现低级错误

　　从收入上看，公司的收入规模较小，2018-2022年营业收入复合增长率仅为1.29%，成长性一般。期间2019年营业收入下滑51.93%，主要原因是受非洲猪瘟影响较大。

　　公司毛利率、净利率呈下滑趋势，对公司的盈利能力影响较大。2022年毛利率为19.25%，同比减少24.35个百分点；2022年净利率为11.28%，同比减少17.89个百分点。2022年公司营业收入上涨12.29%，但净利润下滑56.56%，出现增收不增利的情形，这一情况在2023年一季度并未得到好转。

　　值得注意的是，公司在2022年年度报告中出现低级错误，事实上公司毛利率与上年相比为“减少”，而公司在年报中表述为“增加”。

　　三、我国是养殖大国，对饲料的需求量较大

　　我国是全球养殖大国，对饲料的需求较为庞大。2022年，中国饲料工业总产值为13,169亿元，同比增长7.6%。从各细分市场的产值占比上看，饲料产品的产值为占比高达89.73%，饲料产品是饲料工业中的最大的细分市场；饲料添加剂产品产值占比为9.63%，饲料机械产品产值占比仅为0.64%。

　　我国饲料产量呈逐年上升趋势，2022年饲料产量为30,223万吨，同比增长3%。饲料的功能各异，目前，驱动力的造血类产品还未被下游客户充分认知，造血类预混料这一细分领域的市场规模较小，这也是驱动力的收入规模较小、成长性较差的重要原因之一。

　　四、饲料行业集中度较高；造血类产品市场需求较小

　　关于饲料行业，根据中国饲料工业协会数据显示，2022年全国年产百万吨以上规模饲料企业共有36家，饲料产量合计占全国饲料总产量的57.5%，比上年减少2.2个百分点；其中，有6家企业年产量超过1,000万吨。总的来看，饲料行业的集中度较高。

　　驱动力的核心产品为预混料。大型的饲料加工企业的配合料产量大，因此对预混料与浓缩料需求也较大，但一般情况下，大型的饲料加工企业会自主生产预混料与浓缩料。