车载+FWA拉动业绩增长，加入RedCap开启5G新航道
广和通(300638)
投资要点
事件：2023年4月25日，广和通发布2023第一季度报告，实现营业收入18.13亿元，同比增长53.85%，实现归母净利润1.40亿元，同比增长37.99%。
营收增长亮眼，盈利能力回升明显。2023Q1营收的增长源于车载、FWA、PC前三大行业的增长。一季度盈利能力有所回暖，净利率为7.75%，环比上升3.67个百分点。PC业务逐渐恢复，主营业务盈利能力有望触底反弹。车载业务出货量提升，FWA业务按订单计划正常出货，毛利率均有改善。费用控制方面，公司在内部持续推行降本增效，取得较好成效。锐凌无线并表后，车载业务在2023年成为公司第一大规模的业务，车载业务和FWA业务今年有望保持30%-50%的高增长，随着今年销售规模的进一步扩大，费用率会有一定的下降，未来会带来盈利的边际改善，全年业绩有望稳步增长。
车联网稳定布局，车载/CPE释放增长动能。据Counterpoint预测，2030年全球蜂窝物联网模组出货量将超过12亿，2022年实现14%的同比增长，广和通出货量份额7.5%、全球第二。车载模组方面，公司通过子公司广通远驰与锐凌无线分别面向国内外市场，充分发挥协调效应，形成全球化的车联网业务布局。公司车载/网关持续中标，今年新增广汽、东风等定点项目，叠加此前在比亚迪、吉利、长城、长安等车企份额优势，构筑增长新动能。海外FWA业务，目前处在海外家庭无线网关从4G向5G切换的时间窗口，公司中标的份额逐年提高，目前市场主要在北美，未来在日本、韩国、澳洲、欧洲、中东等5G发展较快地区。展望2023年：1）海外家庭网关5G需求打开，有望持续放量；2）新能源、机器人、安防以及工业检测等领域有望成为公司模组新的增长点；3）受益边缘AI，智能模组渗透率有望快速提升，催生新应用场景。
加入RedCap测试认证工作组，开启5G+AI新航道。目前公司的算力模组产品已广泛应用于视频会议、边缘计算、机器人、AR/VR等终端产品和行业。公司已发布多款高算力智能模组，并已在工业机器人等智能终端落地应用。2023年5月最新发布的5G智能模组SC151系列，将助力打造搞生产与高效率的智能应用场景。发布基于高通最新一代骁龙X75和X725G调制解调器及射频系统的5GR17模组Fx190/Fx180系列，助力开启5G在工业物联网等行业的下一阶段演进。公司加入中国联通物联网产业联盟RedCap工作组，与中国联通及产业链生态围绕RedCap紧密合作，有助于公司持续扩大RedCap生态合作的广度与深度，促进RedCap模组终端纵深发展，拓宽RedCap应用场景。
投资建议：我们预计，随着智能模组渗透率有望进一步提高，公司深度布局车联网，将进一步利好公司的发展。预测公司2023-2025年收入85.37/111.33/142.39亿元，同比增长51.2%/30.4%/27.9%，公司归母净利润分别为6.10/7.68/10.23亿元，同比增长67.5%/25.9%/33.2%，对应EPS0.81/1.01/1.35元，PE27.0/21.5/16.1；首次覆盖，给予“增持-B”评级。
风险提示：行业竞争加剧；车载市场拓展不及预期；外汇波动风险。
