定增方案落地补齐大锻件，建设研究院业务拓展逐步兑现

　　中航重机(600765)

　　事件

　　2023 年 6 月 2 日公司披露定向增发预案， 计划发行不超过 9372万股，募集 13.18 亿元用于收购宏山锻造 80%股权、建设技术研究院以及补充流动性资金。

　　点评

　　5 万吨设备收购落地，补齐大锻件增量空间大。 宏山锻造主要资产为 5 万吨、 1.25 万吨大锻机以及 6000 吨、 2500 吨锻压机，具备大锻件生产能力。公司收购 80%股权后补齐生产短板并提升铝合金等生产能力， 进一步提升锻造主业实力。公司通过技术研究院方式牵引合并管理，业务整合无忧。

　　成立研究院打造新生态，业务延伸逐步兑现。 公司成立技术研究院，打造“材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件”新生态以及“研发+产业”新业态，业务延伸规划逐步兑现，长期上下游一体化平台定位清晰。通过研究院以主机需求为导向进行技术研发孵化，可提升公司产业链地位。

　　自购大锻机年底可落地，密集资本开支彰显发展信心。 公司前次募投项目西安新区先进锻造产业基地建设项目预计年底达到可使用状态，主要系核心锻造设备采购慢于预期。西安新区自购大型锻造设备投入使用后，公司将成为国内唯一拥有 2 台 4 万吨以上锻机的企业，密集的大规模资本开支表示公司对未来发展有强烈信心，行业景气下锻造主业做强做大，“主力军工程”持续推进长期发展前景广阔。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司立足锻造横向拓品类，纵向延伸下游机加及上游高温合金等关重材料，对标 PCC 打造主力军工程，预计公司 23-25 年归母净利润为 15.7/20.7/28.3 亿元，同比增长 30%、 32%、 37%，对应 PE为 24/18/13 倍， 维持买入评级。

　　风险提示

　　新型号研发及批产进度不及预期、产能释放不及预期。