吸附分离材料龙头，平台型企业迎接广阔空间
蓝晓科技(300487)
投资要点
推荐逻辑：1）公司是国内吸附分离材料与技术的龙头企业，现有吸附材料树脂类产能5万吨/年，色谱填料类产能7万升/年。2）公司吸附分离材料涉及包括金属资源、生命科学在内的多个下游领域，金属资源领域公司自研吸附法盐湖提锂技术成本优势突出，截至2022年已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共10个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能7.8万吨；生命科学领域，预计2025年全球生物医药市场规模超两万亿，公司层析介质、色谱填料、固相合成载体等产品可用于生物制药。3）作为平台型企业，公司重视研发创新，截至2022年底，公司获得授权专利53项、处于申请阶段国家专利42项，且项目储备丰富，增长动力强劲。
公司产品结构多元化，2022年盐湖提锂项目实现高增长。公司以吸附分离材料业务为基础，以其为核心展开系统分离装置业务，现有吸附材料树脂类产能5万吨/年，色谱填料类产能7万升/年，且吸附分离材料包括30多个系列200多个品种。公司业务底盘发展强劲，离子交换吸附树脂为公司带来主要业绩，2022年营收占比达71.45%。盐湖提锂项目2022年收入2.81亿元，同比增长151%，高速增长主要来源于2个盐湖提锂大项目的交付和验收。
全球吸附分离材料市场约180亿美元，政策支持下国内企业突破技术壁垒：根据华经产业研究院数据，2020年全球吸附分离材料市场规模约为180亿美元，其中离子交换树脂/色谱填料树脂市场规模到2025年年化增速分别为5.8%/8.2%。在国家政策的支持下，包括公司在内的国内企业突破技术垄断，进入下游包括生物医药/食品/化工在内的多个领域。
公司重点布局生物医药与盐湖提锂，重视科研创新：2025年全球生物医药市场规模将超2万亿，我国约为0.7万亿，在该领域，公司固相合成载体拥有丰富产品体系，固定化酶载体实现里程碑式技术革新。对比矿石提锂，盐湖提锂成本优势显著，其中吸附法工艺适用性强，锂收率高，公司吸附法技术受到客户广泛认可，2022年公司合计签约产业规模项目10个，已完成并投运项目5个。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为2.28元、3.09元、3.92元，未来三年归母净利润CAGR为35%，首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示：新技术产业化进度不及预期、客户推广不及预期、原材料价格大幅波动、在建产能推进不及预期等风险。
