高压龙头品类持续扩张，出海可期

　　瑞可达(688800)

　　业绩简评

　　2023年4月10日公司披露年报，2022年营收16.3亿元，同增80%；归母净利2.53亿元，同增122%。Q4营收4.6亿元，同增长52%，环增7%；实现归母净利润0.56亿元，同增31%。符合预期。

　　经营分析

　　分业务来看，2022年新能源、通信连接器收入为13.9/1.6亿元，同增102%、15%，占比86%、10%。分地域来看，2022年境内、境外收入为14.5/1.7亿元，同增76%、129%，占比89%、10%，公司境外收入增速更高主要系T客户、储能业务、海外5G拉动。2022年公司研发费用为0.88亿元、同增90%、研发费率为5.4%，公司在研项目结案21项，未来成长动力充裕。

　　看好高压连接器国产化率提升、公司单车价值量提升。1）公司目前主营业务为车载高压连接器、换电连接器，高压连接器单车价值量2000元、国产化率仅30%，看好行业国产化率提升。同时公司积极拓展高速连接器、CCS，单车价值量增量超2000元，看好公司成为连接行业综合解决方案商。2）2022年公司车载高速连接器已完成全系列开发，包括Fakra、Mini Fakra、HSD、以太网等产品。3月公司与江苏泰州签订项目投资意向协议，项目拟投资10亿元，产品涵盖FPC、电子母排、高压线缆等。

　　出海打造公司新成长曲线。1）中国汽车销量仅占全球市场的30%，在传统车时代、汽车供应链较为封闭，新能源车时代，整车产品迭代速度更快，看好研发速度、服务能力更强的中国企业。2）2022年公司新增3个境外子公司：新加坡瑞可达、墨西哥瑞可达及美国瑞可达。预计2023年Q2墨西哥、美国工厂开始试生产，主要服务北美市场，其业务涉及新能源汽车、储能、光伏领域。公司规划2023年后国际市场收入占比达30%。我们认为伴随海外工厂陆续投产，海外业务打造公司新成长曲线。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计公司2023-2025年归母净利润为3.5、5、7亿元，同比39%/43%/40%，对应PE为29、20、14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。